事件：

2 月27 日公司發(fā)布2017 年業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.6 億元，較上年同期增47.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤10.39 億元，較上年同期增87.65%；基本每股收益為0.72 元，較上年同期增75.61%。業(yè)績略超申萬宏源預(yù)期，主要是受益國內(nèi)分布式光伏行業(yè)高景氣，公司分布式電站開發(fā)業(yè)務(wù)大幅增長所致。

投資要點(diǎn)：

受益分布式電站開發(fā)與海外市場(chǎng)拓展，業(yè)績略超申萬宏源預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為885,958.47 萬元、109,371.80 萬元、118,080.78 萬元、103,887.72 萬元，較上年同期分別增長了47.57%、78.34%、76.73%、87.65%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司分布式電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長較快， 國內(nèi)光伏市場(chǎng)受政策驅(qū)動(dòng)增長較快，海外市場(chǎng)拓展進(jìn)一步擴(kuò)大，增幅較大。國內(nèi)光伏裝機(jī)維持高景氣度，疊加海外出貨快速增長。

全球逆變器龍頭，受益國內(nèi)市場(chǎng)景氣與海外市場(chǎng)拓展。公司是全球逆變器龍頭，國內(nèi)市場(chǎng)占有率長期穩(wěn)定在35%左右，出貨量穩(wěn)居全球前三。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2017 年我國實(shí)現(xiàn)光伏新增裝機(jī)53.06GW，同比增長53.62%，市場(chǎng)容量顯著擴(kuò)大。公司逆變器業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)力主要來自國內(nèi)市場(chǎng)放量與海外份額拓展，預(yù)計(jì)2017 年出貨量在15-17GW 之間。我們認(rèn)為逆變器業(yè)務(wù)是進(jìn)入壁壘不高但能夠形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)的環(huán)節(jié)，未來市場(chǎng)集中度會(huì)繼續(xù)提升，公司逆變器業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速增長。

分布式與戶用推動(dòng)電站開發(fā)高增，儲(chǔ)能帶來新增長點(diǎn)。受益分布式與戶用市場(chǎng)的爆發(fā)，公司電站開發(fā)業(yè)務(wù)超預(yù)期增長。2018 年公司重點(diǎn)打造戶用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，17 年底已完成300個(gè)經(jīng)銷商布局，2018 年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)1000 個(gè)，2018 年有望完成5-10 萬戶戶用電站開發(fā)。儲(chǔ)能領(lǐng)域公司布局多年，國內(nèi)電站調(diào)頻市場(chǎng)逐漸放量，公司有望受益先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19 年歸屬于母公司的凈利潤10.39 億、12.72 億、14.64 億元（調(diào)整前17-19 年分別為10.00 億、11.06 億和12.00 億元），對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.72、0.88、1.01 元/股（調(diào)整前17-19 年為0.69、0.76元和0.83 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為23、19、16 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)出貨不及預(yù)期