支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

2017年盈利增長(zhǎng)85%,2018年目標(biāo)收入125億元:公司發(fā)布2017年年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入88.86億元,同比增長(zhǎng)48.01%;盈利10.24億元,同比增長(zhǎng)85.00%,對(duì)應(yīng)EPS為0.71元。公司業(yè)績(jī)與業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)基本一致,符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。公司披露2018年收入目標(biāo)125億元,同比增長(zhǎng)超過(guò)40%。

2018年一季度盈利增長(zhǎng)57%:公司發(fā)布2018年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)收入17.06億元,同比增長(zhǎng)36.76%;盈利2.03億元,同比增加57.02%,對(duì)應(yīng)EPS為0.14元。公司業(yè)績(jī)與此前業(yè)績(jī)預(yù)告一致,符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。

光伏逆變器產(chǎn)銷(xiāo)兩旺,盈利水平大幅提升:公司光伏逆變器2017年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量16.13GW、銷(xiāo)量14.32GW,分別同比增長(zhǎng)51.70%、40.91%,繼續(xù)保持全球出貨量第一的地位;實(shí)現(xiàn)收入36.82億元,同比增長(zhǎng)47.64%,毛利率同比大幅提升5.65個(gè)百分點(diǎn)至38.74%。

光伏電站業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng):全年公司電站集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入46.67億元,同比增長(zhǎng)42.07%,毛利率同比下降1.53個(gè)百分點(diǎn)至15.84%。2017年自持電站并網(wǎng)70MW,光伏發(fā)電收入同比大增880%至2.49億元,毛利率同比提升4.98個(gè)百分點(diǎn)至68.40%。進(jìn)入2018年,電站集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不減,繼續(xù)推動(dòng)一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持高位。

積極布局戶用分布式,搶占2C新市場(chǎng):相對(duì)于2B的集中式電站與工商業(yè)屋頂分布式,戶用分布式直接面向C端居民用戶,渠道是核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司積極布局戶用分布式渠道,搶占2C新市場(chǎng),有望大幅增厚業(yè)績(jī)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

光伏行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期;電站項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期;新業(yè)務(wù)布局不達(dá)預(yù)期。

估值

預(yù)計(jì)公司2018-2020年每股收益分別為1.01元、1.25元、1.47元,對(duì)應(yīng)市盈率為17.8倍、14.4倍、12.3倍;維持增持評(píng)級(jí)。