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事項(xiàng)：
中環(huán)股份發(fā)布《2019年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）》，根據(jù)2020年2月14日中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于修改的決定》而修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定，公司董事會(huì)對(duì)本次非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案中發(fā)行時(shí)間、發(fā)行對(duì)象數(shù)量、發(fā)行價(jià)格及定價(jià)原則、限售期安排等內(nèi)容進(jìn)行了修訂。本次非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案（修訂稿）已經(jīng)公司第五屆董事會(huì)第三十四次會(huì)議審議通過。
評(píng)論：
定增預(yù)案修訂稿落地，半導(dǎo)體硅片擴(kuò)產(chǎn)箭在弦上。公司董事會(huì)對(duì)本次非公開發(fā)行A股股票預(yù)案中發(fā)行時(shí)間、發(fā)行對(duì)象數(shù)量、發(fā)行價(jià)格及定價(jià)原則、限售期安排等內(nèi)容進(jìn)行了修訂：發(fā)行股票全部采取向特定對(duì)象非公開發(fā)行的方式，在中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后12個(gè)月內(nèi)按有關(guān)規(guī)定擇機(jī)發(fā)行，非公開發(fā)行對(duì)象范圍為不超過35名特定投資者，定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%；本次非公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過本次非公開發(fā)行前公司總股本的 20%，即不超過 557,031,294 股（含本數(shù)），且擬募集資金總額不超過人民幣500,000.00萬元；發(fā)行對(duì)象所認(rèn)購的本次非公開發(fā)行的股票，自本次發(fā)行結(jié)束之日起 6 個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。募集資金總額鐘擬投入45億元用于集成電路用8-12英寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線項(xiàng)目，5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能擴(kuò)張有望打開新成長空間。公司把握下游景氣回升及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移全面鋪開時(shí)機(jī)，加快半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)布局，募集資金用于集成電路用8~12寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線項(xiàng)目，若增發(fā)順利落地將有助于公司半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能擴(kuò)張的順利推進(jìn)，屆時(shí)宜興8寸和12寸半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能將分別達(dá)到75萬片/月和15萬片/月，結(jié)合天津基地30萬片/月的8寸硅片產(chǎn)能和2萬片/月的12寸試驗(yàn)線產(chǎn)能，公司到2021年有望形成105萬片/月的8寸硅片產(chǎn)能和17萬片/月的12寸硅片產(chǎn)能，在國內(nèi)半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域獲得絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
8寸硅片進(jìn)入放量期，12寸硅片驗(yàn)證順利。新能源汽車發(fā)展提速&5G周期的開啟有望帶來功率半導(dǎo)體及傳感器的大繁榮周期，8寸產(chǎn)能緊俏，而海外廠商對(duì)8寸硅片擴(kuò)產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，為國產(chǎn)8寸硅片創(chuàng)造了難得的國產(chǎn)化窗口期。中環(huán)股份8寸硅片已具備成熟穩(wěn)定供應(yīng)能力，宜興8寸產(chǎn)線也于去年9月部分投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021年中即可達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，屆時(shí)公司8寸硅片需求有望直接受益下游景氣提升帶來的高彈性；此外，公司12寸硅片產(chǎn)線正在積極建設(shè)中，下游客戶認(rèn)證穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年三季度開始放量，有望成為大尺寸硅片進(jìn)口替代的核心力量，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿⒅鸩介_始釋放。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們維持預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.38、17.75和24.62億元，考慮到增發(fā)后的股本變化，備考EPS 0.41、0.53和0.74元（以公司當(dāng)前股價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)實(shí)際非公開發(fā)行股數(shù)將與上限有較大差距，此處備考EPS僅作參考），對(duì)應(yīng)PE 47、36和26倍，因公司光伏及半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)處于高速增長階段以及股本增加后的EPS攤薄，給予12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)23.57元，對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E 32倍，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng);光伏及半導(dǎo)體硅片價(jià)格波動(dòng);客戶認(rèn)證推進(jìn)不及預(yù)期
中環(huán)股份發(fā)布《2019年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）》，根據(jù)2020年2月14日中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于修改的決定》而修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定，公司董事會(huì)對(duì)本次非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案中發(fā)行時(shí)間、發(fā)行對(duì)象數(shù)量、發(fā)行價(jià)格及定價(jià)原則、限售期安排等內(nèi)容進(jìn)行了修訂。本次非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案（修訂稿）已經(jīng)公司第五屆董事會(huì)第三十四次會(huì)議審議通過。
評(píng)論：
定增預(yù)案修訂稿落地，半導(dǎo)體硅片擴(kuò)產(chǎn)箭在弦上。公司董事會(huì)對(duì)本次非公開發(fā)行A股股票預(yù)案中發(fā)行時(shí)間、發(fā)行對(duì)象數(shù)量、發(fā)行價(jià)格及定價(jià)原則、限售期安排等內(nèi)容進(jìn)行了修訂：發(fā)行股票全部采取向特定對(duì)象非公開發(fā)行的方式，在中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后12個(gè)月內(nèi)按有關(guān)規(guī)定擇機(jī)發(fā)行，非公開發(fā)行對(duì)象范圍為不超過35名特定投資者，定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%；本次非公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過本次非公開發(fā)行前公司總股本的 20%，即不超過 557,031,294 股（含本數(shù)），且擬募集資金總額不超過人民幣500,000.00萬元；發(fā)行對(duì)象所認(rèn)購的本次非公開發(fā)行的股票，自本次發(fā)行結(jié)束之日起 6 個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。募集資金總額鐘擬投入45億元用于集成電路用8-12英寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線項(xiàng)目，5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能擴(kuò)張有望打開新成長空間。公司把握下游景氣回升及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移全面鋪開時(shí)機(jī)，加快半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)布局，募集資金用于集成電路用8~12寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線項(xiàng)目，若增發(fā)順利落地將有助于公司半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能擴(kuò)張的順利推進(jìn)，屆時(shí)宜興8寸和12寸半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能將分別達(dá)到75萬片/月和15萬片/月，結(jié)合天津基地30萬片/月的8寸硅片產(chǎn)能和2萬片/月的12寸試驗(yàn)線產(chǎn)能，公司到2021年有望形成105萬片/月的8寸硅片產(chǎn)能和17萬片/月的12寸硅片產(chǎn)能，在國內(nèi)半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域獲得絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
8寸硅片進(jìn)入放量期，12寸硅片驗(yàn)證順利。新能源汽車發(fā)展提速&5G周期的開啟有望帶來功率半導(dǎo)體及傳感器的大繁榮周期，8寸產(chǎn)能緊俏，而海外廠商對(duì)8寸硅片擴(kuò)產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，為國產(chǎn)8寸硅片創(chuàng)造了難得的國產(chǎn)化窗口期。中環(huán)股份8寸硅片已具備成熟穩(wěn)定供應(yīng)能力，宜興8寸產(chǎn)線也于去年9月部分投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021年中即可達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，屆時(shí)公司8寸硅片需求有望直接受益下游景氣提升帶來的高彈性；此外，公司12寸硅片產(chǎn)線正在積極建設(shè)中，下游客戶認(rèn)證穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年三季度開始放量，有望成為大尺寸硅片進(jìn)口替代的核心力量，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿⒅鸩介_始釋放。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們維持預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.38、17.75和24.62億元，考慮到增發(fā)后的股本變化，備考EPS 0.41、0.53和0.74元（以公司當(dāng)前股價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)實(shí)際非公開發(fā)行股數(shù)將與上限有較大差距，此處備考EPS僅作參考），對(duì)應(yīng)PE 47、36和26倍，因公司光伏及半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)處于高速增長階段以及股本增加后的EPS攤薄，給予12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)23.57元，對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E 32倍，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng);光伏及半導(dǎo)體硅片價(jià)格波動(dòng);客戶認(rèn)證推進(jìn)不及預(yù)期
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