風電實行競價上網(wǎng)，將進一步加劇風電設備行業(yè)競爭，但有利于風電產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展。風電競價上網(wǎng)將倒逼風電投資主體控制投資建設成本，由此而來的降本壓力將不斷傳導至中游風電設備行業(yè)，進而加劇行業(yè)競爭；但實現(xiàn)平價上網(wǎng)后，可實質(zhì)改善風電運營企業(yè)經(jīng)營狀況和投資收益，帶動下游需求。

行業(yè)仍存在一定的產(chǎn)能過剩，且面臨較大的技術(shù)革新挑戰(zhàn)。隨著我國風電行業(yè)快速發(fā)展，風電設備產(chǎn)能有所過剩，雖然已淘汰部分落后產(chǎn)能，但近年風電設備企業(yè)對機器設備的資金投入仍較大，行業(yè)仍存在一定的產(chǎn)能過剩。為應對下游風電上網(wǎng)電價下行帶來的降本壓力及產(chǎn)能過剩導致的競爭壓力，行業(yè)面臨較大的技術(shù)革新挑戰(zhàn)。

預計2019年主要原材料價格將下降，風電零部件制造企業(yè)面臨的原材料成本壓力有望緩解。隨著鋼鐵產(chǎn)能趨于穩(wěn)定及需求的下降，環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)政策更加合理規(guī)范，預計鋼材及環(huán)氧樹脂價格下行的可能性較大。

2019年樣本企業(yè)盈利及資金周轉(zhuǎn)效率有望改善，但償債壓力仍較大。近年樣本企業(yè)平均營業(yè)收入及凈利潤均有所下滑，資金周轉(zhuǎn)效率有所下降，經(jīng)營活動平均現(xiàn)金流凈額大幅萎縮，此外，隨著負債規(guī)模的持續(xù)攀升，樣本企業(yè)償債壓力有所加大。隨著下游需求的回暖，預計2019年樣本企業(yè)盈利及資金周轉(zhuǎn)效率將有一定程度改善，但償債壓力較大，短期內(nèi)改善的程度有限。

正文

一、行業(yè)展望

風電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括原材料、零部件制造、風電機組制造、風電場運營等環(huán)節(jié)，風電設備行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，主要為零部件和風電機組制造環(huán)節(jié)。風電主要零部件包括：塔筒、輪轂、主軸、葉片、逆變器等，其主要原材料包括鋼、鑄鐵、廢鋼、環(huán)氧樹脂等，其中鋼是塔筒的主要原材料，高純、超純的球墨鑄鐵和高性能廢鋼是輪轂、主軸等鍛件鑄件的重要原材料，環(huán)氧樹脂則主要用于葉片的制造。風電機組則是由葉片、輪轂、主軸、變速箱、發(fā)電機等零部件整合組成。


風電消納情況的改善及可再生能源電力交易的推進，有利于提高下游風電運營企業(yè)投資積極性，預計2019年新增并網(wǎng)裝機將繼續(xù)保持一定增長，風電設備需求有望提高

風電設備行業(yè)的下游為風電場運營，風電新增裝機規(guī)模將直接影響風電設備的需求。2015年我國風電經(jīng)歷大規(guī)模搶裝機后，風電新增并網(wǎng)裝機有所下滑，2017年我國風電新增并網(wǎng)容量共15.03GW，僅為2015年的45.59%。2018年以來下游需求有所改善，2018年前三季度，我國風電新增并網(wǎng)容量為12.61GW，較同期的9.70GW有所提高。


預計2019年風電新增并網(wǎng)容量將繼續(xù)保持增長，風電設備需求有望提高。2018年11月，國家能源局綜合司發(fā)布《關(guān)于實行可再生能源電力配額制的通知》（征求意見稿），將對各省級行政區(qū)域最低可再生能源電源比重進行約束，根據(jù)國務院能源主管部門向各省市下達的非水可再生能源電力配額約束性指標，除云南、寧夏、內(nèi)蒙古外，大部分區(qū)域非水可再生能源電力消納比重仍需提高。此外，隨著內(nèi)蒙古、黑龍江及寧夏三個省份紅色預警被解除，將一定程度提高下游裝機規(guī)模。與此同時，風電消納情況的改善及可再生能源電力交易的推進，有利于提高下游風電運營企業(yè)投資積極性。2018年前三季度，我國棄風率為7.70%，較2016年明顯改善。隨著可再生能源電力配額制對可再生能源消納比重進行約束及電力交易的推進，電力配額及綠色證書的交易活躍度有望進一步提高，進而加快風電企業(yè)的資金回籠及進一步改善我國風電消納情況。


風電項目儲備方面，截至2017年末，我國已核準未建設的風電項目共67.3GW，風電項目儲備較充足。此外，隨著海上風電技術(shù)的愈發(fā)成熟，投資成本不斷下降，海上風電有望迎來快速增長期，2017年海上風電新增并網(wǎng)容量1.16GW，同比增長96.62%，發(fā)展勢頭強勁，截至2018年第三季度，共有22個重大海上風機項目核準，約13.35GW。

風電實行競爭上網(wǎng)，降本壓力將不斷傳導至中游風電設備環(huán)節(jié)，將進一步加劇風電設備行業(yè)競爭，但有利于風電產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展

近年來，通過高塔架、翼型優(yōu)化、獨立變槳等技術(shù)的革新，并在規(guī)模效應的促進下，我國風電機組制造成本大幅下降。由于風電設備行業(yè)規(guī)模一般且競爭激烈，對下游風電運營企業(yè)的議價能力較弱，在下游風電上網(wǎng)電價不斷下行及成本下降的驅(qū)動下，風電機組價格也呈下降趨勢。根據(jù)金風科技(002202,股吧)公布的全行業(yè)風電機組公開投標均價，2018年9月，2.0MW及2.5MW機組均價為3,196元/KW和3,351元/KW，較2017年6月下降689元/KW和593元/KW，預計未來風電機組價格將繼續(xù)下降。與此同時，為降低風電裝機成本，我國新增裝機風電機組功率有所提高，小型機組新增裝機占比明顯下降，2MW機組成主流機型，2.0MW以上機組新增裝機占比明顯提高。


2018年5月，風電競價上網(wǎng)政策正式出臺，要求尚未印發(fā)2018年風電度建設方案的省市新增集中式陸上風電項目和未確定投資主體的海上風電項目，全部通過競爭方式配置和確定上網(wǎng)電價，并于2019年起，在各省市全面實施，通過招投標等競爭方式綜合考慮風電投資主體能力、設備的先進性、技術(shù)方案、申報的電價、技術(shù)方案、接入消納條件等要素來確定投資主體及上網(wǎng)電價。

風電競價上網(wǎng)實行將進一步加劇風電設備行業(yè)競爭，但有利于風電產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展。風電競價上網(wǎng)有利于倒逼風電投資主體控制建設成本，從而加快實現(xiàn)風電平價上網(wǎng)的目標。風電競價上網(wǎng)將使得上網(wǎng)電價下降，由此而來的降本壓力將不斷傳導至中游風電設備行業(yè)，將進一步加劇行業(yè)競爭，風電設備企業(yè)需加快技術(shù)革新來保持盈利空間；長期來看，風電設備行業(yè)技術(shù)革新將降低風電設備成本，實現(xiàn)平價上網(wǎng)后，可擺脫對可再生能源補貼的依賴，從而實質(zhì)改善風電運營企業(yè)經(jīng)營狀況和投資收益，帶動下游需求。

風電設備產(chǎn)能持續(xù)擴張，行業(yè)仍存在一定的產(chǎn)能過剩，且面臨較大的技術(shù)革新挑戰(zhàn)

2005年以來，隨著國家鼓勵風電開發(fā)政策的不斷出臺，我國風電行業(yè)步入快速發(fā)展階段，許多企業(yè)陸續(xù)涌入風電設備行業(yè)，經(jīng)過幾年的高速發(fā)展期，風電設備行業(yè)產(chǎn)能過剩問題開始凸顯。根據(jù)《中國風電發(fā)展報告2012》，2011年我國主要風電設備制造行業(yè)產(chǎn)能就已達到30GW以上，遠高于同期的新增風電裝機。在下游需求不及產(chǎn)能供給的環(huán)境下，行業(yè)競爭有所加劇，部分競爭力弱的風電設備企業(yè)倒閉，2017年，我國有新增裝機的整機制造企業(yè)僅22家，相比2009年的80多家大幅減少。此外，行業(yè)競爭格局也趨于集中，2017年前五名和前十名的整機制造企業(yè)市場份額合計占比分別為67.1%和89.5%，較2013年均有所提高，在行業(yè)競爭愈發(fā)激烈的背景下，市場份額排名靠后的企業(yè)面臨倒閉整合的風險較大。

隨著競爭力較弱的企業(yè)倒閉，部分落后產(chǎn)能也被淘汰，但近年風電設備企業(yè)對機器設備的資金投入仍較大，風電設備行業(yè)產(chǎn)能仍在擴張，2015年我國風電行業(yè)經(jīng)歷大規(guī)模搶裝機后，下游需求有所放緩，2019年新增裝機雖有望保持增長，但爆發(fā)性增長的可能性極小，短期內(nèi)風電設備行業(yè)仍存在一定的產(chǎn)能過剩。與此同時，行業(yè)產(chǎn)能過剩也進一步加劇了行業(yè)競爭，風電設備企業(yè)加快技術(shù)革新則尤為重要，以此來提高設備質(zhì)量及降低制造成本。以風電整機制造行業(yè)曾經(jīng)的龍頭華銳風電(601558,股吧)為例，2010年華銳風電的凈利潤高達28.56億元，但因風電設備質(zhì)量問題，導致其銷量急劇下滑，壞賬陡增，2013年、2015年及2016年合計虧損109.98億元，從而面臨退市風險。為應對下游風電上網(wǎng)電價下行帶來的降本壓力及產(chǎn)能過剩導致的競爭壓力，行業(yè)面臨較大的技術(shù)革新挑戰(zhàn)。

預計2019年主要原材料價格下行的可能性較大，風電零部件制造面臨的原材料成本壓力有望緩解

2018年，鋼鐵、鑄鐵、環(huán)氧樹脂等重要原材料價格處于高位，一定程度壓縮了風電零部件制造企業(yè)的盈利空間。在鋼鐵去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)的背景下，全國鋼鐵產(chǎn)能有所下滑，近年鋼鐵、球鐵、廢鋼等價格大幅上漲，2018年鋼材價格雖有一定波動，但整體仍處于高位。此外，受到環(huán)氧氯丙烷和雙酚A原材料價格持續(xù)走高及環(huán)保監(jiān)管限產(chǎn)停產(chǎn)政策的影響，葉片的主要原材料環(huán)氧樹脂價格近年也大幅上漲，2018年以來環(huán)氧樹脂價格雖有一定下滑，但相比2017年上半年仍較高。風電設備行業(yè)因行業(yè)規(guī)模一般且競爭較大，對上游原材料議價能力較弱，原材料價格處于高位，對風塔及其他零部件制造企業(yè)造成較大沖擊，其銷售毛利率下滑明顯，風電整機企業(yè)受到的影響較小，主要系風塔及零部件生產(chǎn)企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈弱勢地位，原材料價格上漲壓力傳導至風電整機企業(yè)有限。


預計2019年鋼材及環(huán)氧樹脂價格下行的可能性較大，風電零部件制造企業(yè)面臨的原材料成本壓力有望緩解。2018年10月以來，鋼材價格出現(xiàn)一定程度下行，主要系鋼鐵去產(chǎn)能工作步入收尾階段，環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)政策不再采用“一刀切”的方式，鋼鐵產(chǎn)能趨于穩(wěn)定；此外，房地產(chǎn)投資需求下降以及制造業(yè)景氣度，導致鋼鐵需求有一定下降，預計2019年鋼材價格下行的可能性較大。與此同時，葉片的主要原材料環(huán)氧樹脂價格較2017年的高位已有一定程度下降，隨著環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)政策更加合理規(guī)范，環(huán)氧樹脂供給有望提高。