摘要:福建省投資集團旗下新能源平臺，盈利能力行業(yè)排名靠前

中閩能源成立于1998年5月，于2015年4月通過資產(chǎn)重組登陸資本市場，公司實際控制人為福建省國資委。公司是福建省投資集團旗下新能源業(yè)務(wù)平臺，專注于風能、太陽能等清潔能源的開發(fā)。截至2018年底，公司裝機容量43.65萬千瓦，位于福建的風電機組達30.7萬千瓦，是福建省風電裝機規(guī)模第三大運營商。公司在建機組20.7萬千瓦，是公司裝機容量的47.4%。近年公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，2018年1-9月公司實現(xiàn)收入3.6億元，同比增長27.1%；實現(xiàn)凈利潤1.06億，同比增長14%。

福建風電資源稟賦突出，背靠大股東具備天然優(yōu)勢

福建省屬于IV類風區(qū)，風力資源稟賦好，且為風電綠色預(yù)警地區(qū)，無棄風限電。2018年福建風電利用小時數(shù)為2587小時，較全國平均水平高了492小時，連續(xù)多年是全國風電機組利用小時數(shù)最高的省份。福建近海區(qū)域靠近電網(wǎng)負荷中心，接入線路短，施工交通條件較好，具有較好的海上風電場建設(shè)條件，適合大規(guī)模開發(fā)海上風電。到2020年底，福建省海上風電裝機規(guī)模要達到200萬千瓦以上，而目前海上風電裝機容量僅13.6萬千瓦，發(fā)展空間巨大。公司大股東是福建省投資集團，擁有在建+在建+核準海上風電共60.8萬千瓦，其中29.6萬千瓦有望在2020年前投產(chǎn)，是規(guī)劃建設(shè)規(guī)模的15%，占比較大。且海上風電的建設(shè)需要與發(fā)改委、漁業(yè)、軍方等部門密切溝通，作為國資委下屬重點企業(yè)，在這方面擁有天然的優(yōu)勢。

大股東擬注入海上風電資產(chǎn)，利潤規(guī)模有望大幅抬升

4月5日，公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司將發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券購買中閩海電100%股權(quán)，擬購買的資產(chǎn)主要為莆田平海灣海上風電場一期5萬千瓦項目和莆田平海灣海上風電場二期24.6萬千瓦項目。其中平海灣一期項目已于2016年9月投產(chǎn)，2017年和2018年分別實現(xiàn)盈利8867和6357萬元。平海灣二期項目目前已進入設(shè)備安裝階段，預(yù)計自2019年下半年開始分批并網(wǎng)發(fā)電，若項目全部投產(chǎn)，全年有望貢獻業(yè)績3.52億元，是公司2017年歸母凈利潤的228.76%，公司業(yè)績規(guī)模有望大幅抬升。

公司自有在建機組進入投產(chǎn)周期，業(yè)績拐點來臨

公司在建機組20.7萬千瓦，福清馬頭山、福清王母山、福清大帽山三個項目有望于2019年陸續(xù)投產(chǎn)，合計裝機容量13.5萬千瓦。若公司重大資產(chǎn)重組順利實現(xiàn)，那么到2019-2020年的新增裝機規(guī)模有望達到50.3萬千瓦，兩年的裝機容量復(fù)合增長率達46.71%。且新增機組盈利能力要好于存量機組，因此2019年有望成為公司業(yè)績向上的拐點，公司業(yè)績規(guī)模有望實現(xiàn)大幅提高。

盈利預(yù)測與估值

在暫不考慮重大資產(chǎn)重組的前提下，預(yù)測公司2018-2020年營業(yè)收入為5.42、7.19和9.17億，歸母凈利潤為1.57、2.37和2.97億元，同比增長2.01%、51.64%和24.95%，EPS為0.16、0.24和0.30元，對應(yīng)PE 28.35、18.69和14.96倍。

風險提示

利用小時數(shù)不及預(yù)期的風險、資產(chǎn)重組進度不及預(yù)期的風險、在建項目推進不及預(yù)期的風險


本報告摘自2019年4月8日發(fā)布的《大股東擬注入海上風電資產(chǎn)，打開公司成長空間》 。