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發(fā)債還補(bǔ)貼 應(yīng)當(dāng);電網(wǎng)做主體 未必!

   2020-07-31 風(fēng)電順風(fēng)耳32500
核心提示:近日,政府部門正在商討由電網(wǎng)公司發(fā)債以解決可再生能源補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題的消息甚囂塵上,也成為7月30日金風(fēng)科技、中材科技、通威股
近日,政府部門正在商討由電網(wǎng)公司發(fā)債以解決可再生能源補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題的消息甚囂塵上,也成為7月30日金風(fēng)科技、中材科技、通威股份、林洋能源等多只新能源股價(jià)快速上漲的主因。

(來(lái)源:微信公眾號(hào)“風(fēng)電順風(fēng)耳” ID:fengdianshunfenger 作者:宋燕華)

解決補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題,早在情理之中。從權(quán)利義務(wù)的角度來(lái)看,發(fā)債只是應(yīng)急,加強(qiáng)補(bǔ)貼征管和明確補(bǔ)貼資金來(lái)源才是更為關(guān)鍵的長(zhǎng)效解決機(jī)制,而電網(wǎng)公司作為發(fā)債主體還需要關(guān)注對(duì)其他主體的影響和可實(shí)現(xiàn)性。

誰(shuí)在拖欠補(bǔ)貼資金?

如在《從中央財(cái)政預(yù)算看可再生能源補(bǔ)貼的前世今生》中所述,可再生能源補(bǔ)貼主要來(lái)自兩部分,一是依法向電力用戶征收的可再生能源電價(jià)附加收入(簡(jiǎn)稱“電價(jià)附加”),二是國(guó)家財(cái)政公共預(yù)算安排的專項(xiàng)資金。其中,電價(jià)附加是以非西藏、新疆地區(qū)的第二、第三產(chǎn)業(yè)和居民用電量為基數(shù),乘以電價(jià)附加征收標(biāo)準(zhǔn)而來(lái),占可再生能源電價(jià)附加總支出的比例超過(guò)90%,是補(bǔ)貼資金的主要來(lái)源。這也反應(yīng)了補(bǔ)貼資金主要來(lái)源于市場(chǎng)而非政府、是由政府替電力用戶在電源結(jié)構(gòu)中自動(dòng)配置了一部分可再生能源的內(nèi)在邏輯。


雖然從2006年以來(lái)我國(guó)6次上調(diào)電價(jià)附加征收標(biāo)準(zhǔn),但截止2019年末累計(jì)拖欠補(bǔ)貼資金規(guī)模仍然接近2600億元。

補(bǔ)貼資金入不敷出,有兩大原因。一是來(lái)源方面,自備電廠等主體的補(bǔ)貼征收不利,導(dǎo)致實(shí)際征收率僅為70%左右,每年約有近200-300億元補(bǔ)貼應(yīng)征未收,同時(shí)由于電價(jià)附加收入與支出之間也存在一定的差異,實(shí)際利用的電價(jià)附加僅為理論應(yīng)征收額度的60%左右;二是去向方面,光伏行業(yè)裝機(jī)早在2017年就已經(jīng)完成十三五規(guī)劃,但此后含補(bǔ)貼裝機(jī)增速不減,導(dǎo)致補(bǔ)貼需求高于電價(jià)附加的承受能力。

在征收不足、需求超標(biāo)的背景下,中央財(cái)政雖然提供了部分資金支持,但也是杯水車薪。如將2014年至今中央財(cái)政預(yù)算披露的可再生能源補(bǔ)貼相關(guān)數(shù)據(jù)匯總可知,截止目前實(shí)付可再生能源補(bǔ)貼金額合計(jì)4039億元,其中電價(jià)附加為3567億元,中央轉(zhuǎn)移支付472億元。結(jié)合近期各政府機(jī)構(gòu)披露的累計(jì)補(bǔ)貼拖欠資金2600億元,可知其中1638億元拖欠是應(yīng)征未征電價(jià)附加所致,剩余962億元?jiǎng)t是補(bǔ)貼需求超過(guò)電價(jià)附加征收規(guī)模,征無(wú)可征引發(fā)。


截止2019年累計(jì)支付及拖欠補(bǔ)貼構(gòu)成/億元

因此,解決補(bǔ)貼拖欠,首先應(yīng)該追責(zé)和提高的是自備電廠等主體的電價(jià)附加征收率。這一問(wèn)題的妥善解決,將直接減少過(guò)半的累計(jì)拖欠資金,大幅緩解發(fā)電側(cè)資金壓力。但是,雖然2018年3月發(fā)改委曾下發(fā)《燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)和運(yùn)行專項(xiàng)治理方案(征求意見(jiàn)稿)》,對(duì)全國(guó)燃煤自備電廠的建設(shè)和運(yùn)行提出了24條整治意見(jiàn),堪稱“史上最嚴(yán)”自備電廠整治政策,其中就包括了集中補(bǔ)繳“政府性基金及附加和系統(tǒng)備用費(fèi)”。不過(guò),此后并未出臺(tái)正式文件。

到目前為止,自備電廠欠繳問(wèn)題能否得到根治尚無(wú)明確時(shí)間表。針對(duì)補(bǔ)貼需求發(fā)展超預(yù)期的問(wèn)題,今年財(cái)建〔2020〕4號(hào)文和5號(hào)文要求,未來(lái)新增含補(bǔ)貼項(xiàng)目采取“以收定支”的確定方式,即新增補(bǔ)貼資金需求不超過(guò)當(dāng)年預(yù)算可發(fā)放的補(bǔ)助資金,行業(yè)普遍認(rèn)為2020年以后核準(zhǔn)的項(xiàng)目自動(dòng)進(jìn)清單、補(bǔ)貼不拖欠。但是,如果征收率不提升,新增項(xiàng)目的補(bǔ)貼如期償付也仍然是鏡花水月。因此,如何有效提升電價(jià)附加征收率才是解決補(bǔ)貼拖欠的重中之重。誰(shuí)應(yīng)該成為發(fā)債主體?

無(wú)論拖欠原因是應(yīng)收未收、還是發(fā)展超預(yù)期,總之補(bǔ)貼是拖欠的,改善發(fā)電企業(yè)現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)狀況的需求也是迫在眉睫。不過(guò),解決的途徑未必是發(fā)債。

債券的定義相對(duì)寬泛,主要指?jìng)鶆?wù)人為籌集資金,按照一定的法定程序發(fā)行、并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。強(qiáng)調(diào)的是當(dāng)前籌集資金、未來(lái)償還本息的特征。如針對(duì)累計(jì)拖欠的2600億補(bǔ)貼資金進(jìn)行債權(quán)融資,誰(shuí)有發(fā)債的權(quán)利?未來(lái)的償債資金來(lái)源于何處?是對(duì)融資影響最為關(guān)鍵的兩個(gè)問(wèn)題。

最適宜針對(duì)補(bǔ)貼進(jìn)行債權(quán)融資的是補(bǔ)貼支付鏈的兩端:一是補(bǔ)貼的最終受益方,發(fā)電企業(yè)。由于已經(jīng)完成發(fā)電義務(wù),應(yīng)收補(bǔ)貼款屬于賬面資產(chǎn),可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化,未來(lái)以實(shí)際取得的補(bǔ)貼款償還;二是補(bǔ)貼的最終資金來(lái)源方,如應(yīng)付未付電價(jià)附加的電力用戶(自備電廠等)和被賦予了補(bǔ)足期待的財(cái)政部。

由于短期資金不足,可以通過(guò)貸款、發(fā)債等方式融資,先行對(duì)外履行支付義務(wù),未來(lái)通過(guò)自身現(xiàn)金流償還。從融資的可實(shí)現(xiàn)性來(lái)看,市場(chǎng)對(duì)發(fā)行主體的信用評(píng)級(jí)和發(fā)行規(guī)模都有一定的門檻。

現(xiàn)實(shí)中,五大六小等大型主體已經(jīng)開始通過(guò)資產(chǎn)證券化緩解補(bǔ)貼現(xiàn)金流的壓力。早在2017年,華能集團(tuán)就曾經(jīng)在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行3年期、5.3億元、票面利率5.5%的資產(chǎn)支持票據(jù),是我國(guó)首單以可再生能源電費(fèi)補(bǔ)貼款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。相比之下,補(bǔ)貼權(quán)利側(cè),自身信用等級(jí)不高、應(yīng)收補(bǔ)貼規(guī)模較小的中小型發(fā)電企業(yè)無(wú)法以適當(dāng)利率成本順利發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品;補(bǔ)貼義務(wù)側(cè),經(jīng)營(yíng)狀況欠佳的部分自備電廠也可能不具備債權(quán)融資的條件。

為此,由中間商電網(wǎng)公司來(lái)發(fā)債解決補(bǔ)貼拖欠的想法應(yīng)運(yùn)而生。但是:

1、從權(quán)利義務(wù)的角度,電網(wǎng)公司并未墊付補(bǔ)貼,而只是補(bǔ)貼資金的二傳手。如果電網(wǎng)公司墊付了補(bǔ)貼,可以取代發(fā)電企業(yè),成為未來(lái)實(shí)際取得補(bǔ)貼的最終受益方,那么由電網(wǎng)公司來(lái)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品會(huì)變得更為合理。

2、如果說(shuō)電網(wǎng)公司針對(duì)全部累計(jì)應(yīng)付補(bǔ)貼發(fā)債,將發(fā)債取得資金支付予發(fā)電企業(yè),未來(lái)以取得的補(bǔ)貼還本付息,那么實(shí)際上會(huì)與當(dāng)前五大六小已經(jīng)發(fā)行在外的補(bǔ)貼資產(chǎn)證券化產(chǎn)品標(biāo)的形成沖突。相當(dāng)于同一個(gè)資產(chǎn)標(biāo)的被兩次作為標(biāo)的來(lái)融資。理論上需要五大六小將補(bǔ)貼資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提前償還本息,在電網(wǎng)發(fā)行債券并分配補(bǔ)貼資金后,再次取得對(duì)應(yīng)資金。但是,電網(wǎng)公司發(fā)債預(yù)計(jì)會(huì)分期,而不是一次發(fā)行2600億元,因此無(wú)論在地區(qū)上、主體上都可能只是陸續(xù)取得部分補(bǔ)貼款,對(duì)五大六小的角度來(lái)說(shuō),無(wú)論補(bǔ)貼償付比例還是融資成本,未必比自己動(dòng)手結(jié)果更優(yōu)。電網(wǎng)與大型發(fā)電集團(tuán)之間需要利益協(xié)調(diào)。

3、無(wú)論是電網(wǎng)公司發(fā)債還是發(fā)電側(cè)發(fā)行資產(chǎn)證券化,核心的問(wèn)題是補(bǔ)貼資金支付義務(wù)的確定性是否會(huì)受到挑戰(zhàn)。

對(duì)于補(bǔ)貼規(guī)模,雖然財(cái)建〔2020〕4號(hào)文和5號(hào)文提出了合理利用小時(shí)數(shù)概念,但至今沒(méi)有明確具體數(shù)值。對(duì)于自備電廠等主體累計(jì)拖欠資金,是否會(huì)追繳?要用多長(zhǎng)時(shí)間追繳?如果不追繳,需要由誰(shuí)來(lái)、以哪方面資金補(bǔ)足差額?對(duì)于發(fā)展超預(yù)期導(dǎo)致的補(bǔ)貼資金不足部分,又將如何解決?是否首先寄希望于未來(lái)的電價(jià)附加征收而不是財(cái)政補(bǔ)足差額?這樣做是否會(huì)導(dǎo)致寅吃卯糧?將歷史的補(bǔ)貼拖欠延伸到未來(lái)的補(bǔ)貼拖欠?

因此,發(fā)債還補(bǔ)貼雖然是行業(yè)的一針強(qiáng)心劑,但提高電價(jià)附加征收率和明確資金來(lái)源才是定心丸。

 
 
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