本文來(lái)源“東吳證券”，內(nèi)容為贛鋒鋰業(yè)(01772)電話(huà)會(huì)議內(nèi)容。

摘要：

公共衛(wèi)生事件影響：1)短期公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致原材料和交通價(jià)格上漲，所以對(duì)氫氧化鋰產(chǎn)品調(diào)價(jià);長(zhǎng)期看價(jià)格趨勢(shì)會(huì)反彈。2)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)工，像氫氧化鋰和金屬鋰的產(chǎn)能已經(jīng)開(kāi)起來(lái)了。

上游礦石：1)價(jià)格：目前精礦在500美金以下，今年的澳礦價(jià)格相對(duì)去年四季度好一些。不會(huì)跌倒450以下。碳酸鋰價(jià)格跌到5萬(wàn)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生很大沖擊。2)來(lái)源：大部分是馬里昂山的礦，去年6萬(wàn)噸LCE當(dāng)量里面有5萬(wàn)噸來(lái)自馬里昂山。短期還是馬里昂山為主，今年7萬(wàn)噸里面5萬(wàn)噸來(lái)自馬里昂刪。3)庫(kù)存：庫(kù)存量大概3-4個(gè)月。

上游鹽湖：1)阿根廷鹽湖的產(chǎn)品可以一步到電池級(jí)碳酸鋰。鹽湖到氫氧化鋰成本太高。2)sqm鹵水兩年前已經(jīng)停止采購(gòu)。

客戶(hù)：今年的長(zhǎng)單比例可能在70%以上。

氫氧化鋰供需：1)需求：特斯拉(TSLA.US)今年計(jì)劃做10-15萬(wàn)輛的M3;寶馬、大眾開(kāi)始放量，保守估計(jì)今年氫氧化鋰需求增量至少2萬(wàn)噸。2)供給：三巨頭贛鋒、雅寶、lemen 增量在2萬(wàn)噸，供給緊張。

價(jià)格：1)氫氧化鋰海外出口價(jià)格大概是10美金/千克;碳酸鋰國(guó)內(nèi)含稅價(jià)5萬(wàn)，不含稅大概只有4萬(wàn)。2)從碳酸鋰到氫氧化鋰轉(zhuǎn)化一噸成本為2000美金，1萬(wàn)塊錢(qián)。3)碳酸鋰用邊際成本判斷，合理價(jià)格海外認(rèn)為會(huì)在7萬(wàn)(不含稅)左右。

成本：氫氧化鋰冶煉的成本大頭在人工、能源和試劑輔料等。能源上用的主要是煤。

產(chǎn)量：1)氫氧化鋰：最大化利用氫氧化鋰產(chǎn)能，3.1萬(wàn)噸產(chǎn)能做滿(mǎn)。碳酸鋰暫時(shí)不好說(shuō)。從碳酸鋰到氫氧化鋰轉(zhuǎn)化一噸成本2000美金2)金屬鋰1500-1600噸，保持穩(wěn)定。

固態(tài)電池：1)進(jìn)展：中試在調(diào)試階段。今年固態(tài)電池會(huì)產(chǎn)生收入。2)固態(tài)電池的目標(biāo)是動(dòng)力電池。

以下為電話(huà)會(huì)內(nèi)容：

基本情況介紹：

由于短期公共衛(wèi)生事件影響，導(dǎo)致原材料和交通價(jià)格上漲，所以對(duì)產(chǎn)品調(diào)價(jià);氫氧化鋰的供給偏緊張，越往后需求越增加，長(zhǎng)期看價(jià)格趨勢(shì)會(huì)反彈。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)工，像氫氧化鋰和金屬鋰的產(chǎn)能已經(jīng)開(kāi)起來(lái)了。

阿根廷的碳酸鋰鹽湖，打算去控股它，這是未來(lái)贛鋒的發(fā)展策略之一。該項(xiàng)目產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，資源量大，2000萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量左右。

換屆：增加了很多外部董事，在社會(huì)責(zé)任以及約束管制方面都有所提升。

Q&A

Q：公共衛(wèi)生事件對(duì)開(kāi)工影響?

A: 開(kāi)工延遲一周左右。員工在逐漸返回，達(dá)到最大化產(chǎn)量還需一段時(shí)間。重要的產(chǎn)線和工廠已開(kāi)工。

Q：一季度出貨量?

A：春節(jié)前后本來(lái)不是旺季，而且受到了影響。

Q：上游澳礦價(jià)格?

A：目前大概在500美金以下。今年的澳礦價(jià)格相對(duì)去年四季度會(huì)好一些，庫(kù)存會(huì)減少一些。我們的其中一個(gè)供應(yīng)商alturun，2月份要還債，面臨財(cái)務(wù)壓力，之前一直停產(chǎn)，目前跟債主談了條款，還處在僵局的階段，需要一段時(shí)間回復(fù)。這個(gè)階段過(guò)后價(jià)格可能會(huì)有一些反轉(zhuǎn)。目前價(jià)格還比較低迷。

目前行業(yè)上大部分精礦的價(jià)格應(yīng)該在450-500美金區(qū)間。450再往下也跌不下去了。

Q：現(xiàn)在用皮爾巴拉山的礦石嗎?以及馬里昂的礦石情況?

A：大部分是馬里昂山的礦。去年6萬(wàn)噸LCE當(dāng)量里面有5萬(wàn)噸來(lái)自馬里昂山。像皮爾巴拉山的礦石顆粒度細(xì)，進(jìn)料比較麻煩;而且含水度稍高。將來(lái)這些問(wèn)題都能解決，也是很好的礦石。短期還是馬里昂山為主。

目前皮爾巴拉的價(jià)格更有優(yōu)勢(shì)。

Q：礦的庫(kù)存是幾個(gè)月?價(jià)格拐點(diǎn)在哪里?

A：庫(kù)存量大概3-4個(gè)月。對(duì)贛鋒來(lái)說(shuō)，礦石的供給很重要，要穩(wěn)定且足夠。

去年三季度礦石成本600美金，四季度500美金。很難判斷哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)礦石價(jià)格會(huì)下降，我們保守估計(jì)今年大概需要1-2個(gè)季度下降到450-500，總體平穩(wěn)。

Q：礦石自給率?

A：今年假設(shè)產(chǎn)7萬(wàn)噸LCE當(dāng)量，有5萬(wàn)噸來(lái)自馬里昂山，自給率很高。

Q：阿根廷鹽湖的產(chǎn)品可以一步到電池級(jí)碳酸鋰嗎?鹽湖鹵水可以做氫氧化鋰嗎?

A：是電池級(jí)的碳酸鋰。但是電池級(jí)的產(chǎn)品也不是完全一樣的，會(huì)根據(jù)客戶(hù)的要求改變參數(shù)。

鹽湖到氫氧化鋰，相對(duì)于礦石，成本太高。鹵水做氫氧化鋰最成功的是lemen，但是我們礦石做氫氧化鋰的成本應(yīng)該比他們低。

Q：sqm鹵水還在采購(gòu)嗎?可以直接將碳酸鋰轉(zhuǎn)為氫氧化鋰嗎?

A：sqm鹵水采購(gòu)在兩年前已經(jīng)轉(zhuǎn)出來(lái)了，直接從sqm買(mǎi)低品的碳酸鋰。這塊總體做的不多。

碳酸鋰做氫氧化鋰?yán)碚撋鲜强梢缘模勤M鋒沒(méi)有做。還需要后續(xù)高層的決斷。

Q：今年三季報(bào)業(yè)績(jī)下滑的原因?

A：碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格跌了很多，從十幾萬(wàn)/噸跌到5萬(wàn)。這個(gè)價(jià)格下滑對(duì)整個(gè)行業(yè)造成了沖擊，對(duì)我們還算是好的。

Q：氫氧化鋰長(zhǎng)單價(jià)格?

A：贛鋒主要是出口，大家可以看看海外出口的訂單。現(xiàn)在價(jià)格大概是10美金/千克。雖然氫氧化鋰價(jià)格在跌，但是成本上礦石的價(jià)格也下跌，毛利率基本維持穩(wěn)定。

長(zhǎng)單價(jià)不會(huì)有太大的變化。我們跟客戶(hù)是長(zhǎng)期合作的關(guān)系，短期調(diào)價(jià)不會(huì)有太大變化。

Q：怎么看碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格差?

A：現(xiàn)貨價(jià)差很多，氫氧化鋰明顯價(jià)格高。氫氧化鋰出口價(jià)不含稅是7萬(wàn)/噸，碳酸鋰國(guó)內(nèi)含稅價(jià)5萬(wàn)，不含稅大概只有4萬(wàn)。

這主要反映了需求，高鎳的趨勢(shì)不變，氫氧化鋰需求大得多。

Q：氫氧化鋰和碳酸鋰毛利率?

A：按最新的礦價(jià)來(lái)算，兩者都盈利，氫氧化鋰賺更多。因?yàn)樵蟻?lái)源不同，客戶(hù)也不同，所以毛利率也不一樣?？梢愿鶕?jù)海外訂單來(lái)算。

Q：直接從碳酸鋰到氫氧化鋰，成本會(huì)增加多少?

A：我們來(lái)做的話(huà)從碳酸鋰到氫氧化鋰轉(zhuǎn)化一噸可能2000美金，1萬(wàn)塊錢(qián)。

Q：氫氧化鋰冶煉的成本拆分?

A：大頭在人工、能源和試劑輔料等。贛鋒規(guī)模很大，基本上2萬(wàn)噸滿(mǎn)產(chǎn)，全球能夠做到贛鋒級(jí)別的應(yīng)該不超過(guò)3家。

能源上用的主要是煤。天然氣一方面貴，一方面效率不高。行業(yè)內(nèi)都是用煤。

Q：碳酸鋰、氫氧化鋰長(zhǎng)期價(jià)格多少比較合理?

A：我們認(rèn)為價(jià)格會(huì)有一個(gè)穩(wěn)定的邏輯。碳酸鋰越往后，采礦的成本越高，用邊際成本判斷，海外認(rèn)為會(huì)在7萬(wàn)(不含稅)左右，這個(gè)價(jià)格是合理的。

氫氧化鋰看供需。

產(chǎn)能、出貨量、客戶(hù)結(jié)構(gòu)等：

Q：碳酸鋰和氫氧化鋰的比重?

A：會(huì)根據(jù)客戶(hù)需求調(diào)整。今年氫氧化鋰會(huì)多一些，因?yàn)榭蛻?hù)在這方面的需求較多。比如給特斯拉20%的產(chǎn)能、給LG的訂單(公告上有)還有三星等。這些客戶(hù)都傾向于氫氧化鋰。

Q：今年全球氫氧化鋰的供給和需求?

A：特斯拉今年計(jì)劃做10-15萬(wàn)輛的M3;寶馬、大眾開(kāi)始放量，這幾個(gè)大廠都用氫氧化鋰，保守估計(jì)我們認(rèn)為增量2萬(wàn)噸沒(méi)什么問(wèn)題。

供給的話(huà)，三巨頭贛鋒、雅寶、lemen 這3家的增量在2萬(wàn)噸。目前來(lái)看供給是緊張的。

Q：今年的產(chǎn)量目標(biāo)?

A：產(chǎn)量目標(biāo)明確。最大化利用氫氧化鋰產(chǎn)能，3.1萬(wàn)噸產(chǎn)能做滿(mǎn)。

碳酸鋰暫時(shí)不好說(shuō)。

金屬鋰1500-1600噸，比較穩(wěn)定。

Q：客戶(hù)結(jié)構(gòu)?

今年的長(zhǎng)單比例更多，70%以上都是有可能的。

Q：特斯拉項(xiàng)目的進(jìn)展?

A：無(wú)論技術(shù)路線怎么變化，肯定都要用鋰，1度電對(duì)鋰的消耗是0.5kg。

現(xiàn)在這個(gè)無(wú)鈷電池的說(shuō)法，我們認(rèn)為還是磷酸鐵鋰。所以雖然目前氫氧化鋰優(yōu)勢(shì)明顯，但我們也不會(huì)放棄碳酸鋰。贛鋒產(chǎn)能的切換靈活，我們有信心滿(mǎn)足客戶(hù)的需求。

特斯拉目前還是三元主導(dǎo)，切換到磷酸鐵鋰還需要一段時(shí)間。

贛鋒會(huì)做最好的準(zhǔn)備，迎接時(shí)代的變化。

Q：固態(tài)電池進(jìn)展?主要用于哪方面?

A：進(jìn)展：中試在調(diào)試階段。今年固態(tài)電池會(huì)產(chǎn)生收入。

固態(tài)電池的目標(biāo)是動(dòng)力電池。