為什么21-22年光伏膠膜行業(yè)會(huì)發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)?

a)膠膜行業(yè)盈利高點(diǎn)，下游客戶盈利低點(diǎn)：以膠膜行業(yè)福斯特和下游組件行業(yè)晶科為例，二者Q4毛利率分別約36%、14%，分別為2019年來最高點(diǎn)和最低點(diǎn)。

b)供需看，供過于求：21、22年行業(yè)供給較需求分別高出30%、36%。

c)龍頭福斯特?fù)碛袕?qiáng)定價(jià)權(quán)，為擴(kuò)張自身市場(chǎng)份額或率先降價(jià)：福斯特膠膜行業(yè)市占率超50%，Know-How打造的成本護(hù)城河使公司毛利率高于同行3-6%，從歷史復(fù)盤看，公司具有主動(dòng)發(fā)動(dòng)降價(jià)的可能性。

價(jià)格戰(zhàn)下，不同梯隊(duì)公司盈利能力幾何?

1)原材料價(jià)格假設(shè)：以年度來看，2021年光伏級(jí)EVA樹脂原料供不應(yīng)求(供給63萬噸，需求69萬噸)，價(jià)格將維持高位;22年隨新增產(chǎn)能光伏級(jí)樹脂量產(chǎn)，行業(yè)供過于求(供給87萬噸，需求83萬噸)，原材料價(jià)格將下行。假設(shè)21、22年樹脂平均價(jià)格為1.6、1.2萬元/噸。

2)不同梯隊(duì)公司價(jià)格&成本假設(shè)：

價(jià)格：一、二線企業(yè)定價(jià)相同，較三線企業(yè)價(jià)格高5%;

成本：膠膜成本主要為原材料成本(占比90%);各公司原材料采購價(jià)格差別不大，原料用量是成本差異的核心。一梯隊(duì)福斯特透明EVA、白色EVA、POE膠膜所需單位原材料用量分別約0.47、0.43、0.52kg/平方米，較二、三梯隊(duì)公司低7-11%。后續(xù)隨二梯隊(duì)企業(yè)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金+設(shè)備有望高端化，看公司原料價(jià)格及用量下行。