投資要點


國內(nèi)特種薄膜由于起步較晚、技術含量較高、下游客戶差異化要求高、建設周期較長等原因，導致行業(yè)出現(xiàn)明顯供需矛盾，新增的產(chǎn)能遠不能滿足下游日益旺盛的需求。目前國內(nèi)市場約95%的特種薄膜依賴進口，進口替代空間廣闊，特別是在光伏基膜、光學膜片等中高端領域，市場需求潛力較大。

未來兩年，太陽能背材基膜能夠維持現(xiàn)在毛利率水平，主要原因有：一、全球太陽能背材行業(yè)競爭格局較穩(wěn)定，前四家企業(yè)占有約70%的份額，行業(yè)集中度很高，因為短期行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，太陽能背材基膜行業(yè)保持穩(wěn)定。二、太陽能背材基膜產(chǎn)品本身具有一定技術難度，新上生產(chǎn)線需要較長試產(chǎn)周期，也是國內(nèi)企業(yè)不能迅速投產(chǎn)的原因。三、太陽能背膜產(chǎn)品已經(jīng)開始走產(chǎn)品性能升級和系列化路線，推出的高端產(chǎn)品價格逐步走高。


目前國內(nèi)光學基膜80%以上依靠進口，公司是唯一能夠量產(chǎn)合格產(chǎn)品的國內(nèi)企業(yè)。由于看到光學基膜市場的巨大前景，很多企業(yè)欲進入該領域。從光學基膜需求來看，未來兩年，光學基膜需求仍將保持旺盛，公司具有先發(fā)優(yōu)勢，能夠充分享受兩年的市場繁榮期，光學基膜價格和毛利率能夠保持較高水平。

投資建議及評級

公司已經(jīng)是國內(nèi)太陽能背材基膜領域的領先企業(yè)，未來兩三年，公司力爭成為中國光學膜行業(yè)的領跑企業(yè)。預計公司2012年-2014年間的凈利潤復合增長率為16%，給予公司2013年18倍的PE，預計合理股價為36元，對應2012年-2014年PE分別為 21倍、18倍、16倍，首次給予“增持-A”評級。