經(jīng)歷倫敦上市到退市，到赴港上市受阻，再到如今奮力沖擊A股，浚鑫科技股份有限公司(下稱“浚鑫科技”)登陸資本市場的坎坷經(jīng)歷也反映了光伏行業(yè)目前的困境。更嚴重的是，歐盟委員會于9月6日宣布對光伏組件發(fā)起反傾銷程序，這一史上最大的單起貿(mào)易紛爭讓目前倚重歐洲市場的國內光伏企業(yè)的境遇雪上加霜。在目前的行業(yè)環(huán)境下，浚鑫科技難以獨善其身，這家與光伏市場興衰密切相關的公司，正經(jīng)歷一場前所未有的煎熬。

 

　　五大客戶有四家歐企

 

　　浚鑫科技對海外市場的銷售收入已構成相當程度的依賴，2009年-2011年，浚鑫科技境外銷售收入分別為9.74億元、23.21億元和17.01億元，在營業(yè)收入中所占比重分別為78.18%、86.62%和59.48% 　

 

　　浚鑫科技主要營收來自歐洲地區(qū)，然而這一最重要的市場需求量接連萎縮，最近歐盟委員會的一紙公文更使這一市場未來前景“烏云籠罩”。9月6日，歐盟委員會宣布，對華光伏組件、關鍵零部件如硅片等發(fā)起反傾銷程序，產(chǎn)品范圍比美國有所擴大，這起涉案金額高達200多億美元的案件是迄今為止全球最大的單起貿(mào)易爭端。

 

　　在此之前，2011年底，美國商務部和國際貿(mào)易委員會對中國出口到美國的太陽能板進行“雙反”調查，并于今年3月宣布了對中國光伏企業(yè)“反補貼”的初裁稅率為2.9%-4.73%，其中對浚鑫科技適用3.61%；此后又于5月宣布了“反傾銷”初裁稅率31.14%-249.96%，浚鑫科技適用31.18%。

 

　　與此前美國對華“雙反”不同，由于歐洲是中國光伏組件的最大出口地，去年中國光伏產(chǎn)品有60%輸往歐洲，歐洲市場對于中國光伏業(yè)的意義非比尋常，歐盟反傾銷立案后，國內光伏企業(yè)面臨的將是生死存亡的考驗，有可能導致多數(shù)國內光伏企業(yè)倒閉。

 

　　報告期內，浚鑫科技前五大客戶中，其中四家為歐盟成員國企業(yè)?？ｖ慰萍荚谡泄蓵斜硎竟夥a(chǎn)品以出口、直銷為主，主要銷售對象為歐洲等太陽能光伏產(chǎn)品需求旺盛的境外區(qū)域。實際上，浚鑫科技對海外市場的銷售收入已構成相當程度的依賴，2009年-2011年，浚鑫科技境外銷售收入分別為9.74億元、23.21億元和17.01億元，在營業(yè)收入中所占比重分別為78.18%、86.62%和59.48%。

 

　　“這將是有史以來全球案值最大、危及面最廣、經(jīng)濟損害最大的貿(mào)易保護案。不僅意味著中國光伏企業(yè)將遭受滅頂之災，更將直接導致超過3500億元的產(chǎn)值損失，超過2000億元的不良貸款風險。”英利集團公共關系總監(jiān)梁田如此評論歐盟反傾銷案。

 

　　最大單一市場環(huán)境的持續(xù)惡化，讓浚鑫科技的發(fā)展前景再次蒙上陰影。

 

　　營收增長靠賒賬銷售

 

　　報告期內，浚鑫科技的主營業(yè)務毛利率分別為27.06%、20.13%、17.28%，呈逐年下滑態(tài)勢。為了維持營收的增長，浚鑫科技大幅采用賒賬銷售的方式維持表面繁榮，報告期內，浚鑫科技應收賬款余額分別為1.3億元、2.1億元和8.5億元，在當期營業(yè)收入中的占比分別達10.29%、7.78%和29.65% 　

 

　　報告期內，浚鑫科技的營業(yè)收入分別為12.45億元、26.79億元和28.60億元，增長率明顯放緩，同期的凈利潤則分別為1.91億元、2.09億元和1.17億元，與營收微增不同，2011年凈利潤驟降44.01%。

 

　　對此，浚鑫科技在招股書中表示“由于光伏市場供求關系、國外補貼政策、貿(mào)易摩擦等外部因素都影響到行業(yè)及發(fā)行人毛利率水平，公司存在毛利率及單位產(chǎn)品毛利下降并導致盈利水平下滑的風險。”

 

　　盈利下滑的同時，主要產(chǎn)品價格也是跌跌不休，主營產(chǎn)品太陽能電池片的價格由2009年的10.34元/瓦下降到2011年的5.32元/瓦，太陽能電池組件價格由2009年的15.35元/瓦下降到2011年的8.64元/瓦。產(chǎn)品價格下跌直接導致了產(chǎn)品毛利率逐年下降。報告期內，浚鑫科技的主營業(yè)務毛利率分別為27.06%、20.13%、17.28%，呈逐年下滑態(tài)勢。

 

　　在毛利率下滑的同時，為了維持營收的增長，浚鑫科技大幅采用賒賬銷售的方式維持表面繁榮，報告期內，浚鑫科技應收賬款余額分別為1.3億元、2.1億元和8.5億元，在當期營業(yè)收入中的占比分別達10.29%、7.78%和29.65%。其中，2011年新增客戶中建材國際對浚鑫科技的銷售額為6.9億元，其中6.2億以應收賬款的形式存在，在應收賬款大幅增加的同時，應收賬款周轉率卻從2010年的15.9次驟降至2011年的5.4次。

 

　　對此，浚鑫科技在招股書中表示，“隨著行業(yè)需求增速放緩，太陽能光伏行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈都普遍延長了授信期，公司為了擴大銷售額，也適當延長了部分客戶付款信用期；對于2011年新開拓客戶，其信用期主要參照當前市場情況制定。”

 

　　應收賬款的存在致使浚鑫科技的財務狀況持續(xù)惡化。

 

　　報告期內，浚鑫科技的負債規(guī)模逐年增大，負債總額由2009年的4.13億元增長到2011年的17.56億元，資產(chǎn)負債率也由2009年的32.15%增長至2011年的57.10%，其中2009年-2011年銀行借款余額分別為0.99億元、4.39億元和8.02億元，對應的利息保障倍數(shù)則從2009年的44.25倍降至2011年的4.26倍，浚鑫科技的短期償債風險加劇。