我們的分析與判斷.

(一)變壓器業(yè)務(wù),受益于特高壓建設(shè)提速及海外業(yè)務(wù)拓展公司是全球最大的變壓器生產(chǎn)廠家,技術(shù)也位全球前列。公司先后承擔了“哈密-鄭州”線正負800千伏直流輸電工程、“皖電東送”1000千伏特高壓交流工程、平圩電廠1000kV發(fā)電機變壓器、新疆-西北750kV聯(lián)網(wǎng)工程等國家重大項目、重點工程輸變電產(chǎn)品研制任務(wù)。2013年,公司有望獲得大量特高壓交直流變壓器訂單,并繼續(xù)開拓海外市場。公司新訂單質(zhì)量進一步回升,盈利增長。

(二)新能源業(yè)務(wù),受益于國內(nèi)光伏發(fā)電市場爆發(fā)2012年公司多晶硅產(chǎn)量3189噸,硅片產(chǎn)量2894萬片,逆變器產(chǎn)量315.5MW,組件21MW,完成光伏系統(tǒng)集成451MW。公司是國內(nèi)為數(shù)不多、仍然在產(chǎn)的多晶硅廠商之一,其競爭優(yōu)勢是原材料價格優(yōu)勢突出。公司光伏逆變器業(yè)務(wù)發(fā)展速度快,2012年出貨量的市場占有率接近10%,名列行業(yè)前十。受益于國內(nèi)光伏發(fā)電市場爆發(fā),2013年公司新能源業(yè)務(wù)的盈利有望改善。

(三)煤炭業(yè)務(wù),年內(nèi)建成新疆最大的千萬噸煤礦公司天池能源1000萬噸/年的南露天煤礦項目于2012年獲得國家發(fā)改委批復(fù),預(yù)計2013年Q4項目完成建設(shè)并開始轉(zhuǎn)固。露天煤礦開采成本低,盈利能力強。隨著當?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)活動復(fù)蘇帶動的用煤需求增長,以及準東特高壓外送線路建成后帶動的電煤需求增加,預(yù)計天池能源公司將逐步貢獻利潤。

投資建議.

我們預(yù)計2013-2015年盈利預(yù)測為0.47元、0.55元和0.61元。我們對公司維持“推薦”評級。

風險提示.

變壓器業(yè)務(wù)競爭激烈,毛利率并未因特高壓訂單等因素提高;多晶硅業(yè)務(wù)年末轉(zhuǎn)固,產(chǎn)量低于預(yù)期;光伏系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)未能實現(xiàn)扭虧。