與協(xié)鑫體系戰(zhàn)略合作增強了公司盈利的可見度

三大上市光伏企業(yè)的戰(zhàn)略合作。興業(yè)太陽能(12.84, 0.72, 5.94%, 實時行情)(0750 HK，買入)，保利協(xié)鑫能源(2.64, 0.04, 1.54%, 實時行情)(3800 HK，買入)及協(xié)鑫新能源(0451 HK)達成為期3 年的戰(zhàn)略合作關(guān)系，致力于開發(fā)、建設(shè)、運營光伏項目(包括分布式光伏電站和地面光伏電站)。根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，興業(yè)太陽能和協(xié)鑫新能源協(xié)議在2015 年合作項目規(guī)模不少于500 兆瓦，且以分布式光伏電站為主要合作方向。

雙贏的合作。我們認為此次是雙贏的合作，興業(yè)可以參與協(xié)鑫新能源在國內(nèi)光伏項目的投資盛宴(協(xié)鑫新能源2014 年裝機目標為1 吉瓦)，協(xié)鑫新能源可以借力興業(yè)在分布式能源項目方面的選址能力，而保利協(xié)鑫能源可以通過其上市子公司在太陽能項目上的擴展獲得回報。由于保利協(xié)鑫的盈利與多晶硅及硅片生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)更為相關(guān)，我們認為此次合作對興業(yè)的盈利作用更為顯著。

興業(yè)太陽能盈利可見度提高。基于年初的在手訂單320 兆瓦，與甘肅武威政府簽訂的高達1.1 吉瓦的合作備忘錄及年初同珠海政府簽訂的500 兆瓦意向書，我們認為興業(yè)有望在14 年完成500 兆瓦的裝機目標，同比增長50%。我們認為珠海政府計劃的分布式項目有可能會引入?yún)f(xié)鑫新能源。公司計劃2015 年合作項目規(guī)模不少于500 兆瓦，與今年裝機目標量相當，這意味著任何其他項目的獲得將奠定公司明年的盈利增長。

維持“買入”評級?？偠灾?，我們認為此次合作將提高興業(yè)太陽能的盈利可見度。鑒于合作尚未確定具體的項目，我們暫且保持對公司的盈利預(yù)測。我們維持對興業(yè)的“買入”評級及14.40 港幣目標價，相當于9 倍的預(yù)期市盈率。