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結(jié)論與建議:

陽光電源14年業(yè)績預(yù)增50%~70%,國內(nèi)光伏雖低于預(yù)期,但仍保持龐大的體量,配合海外市場拓展,公司逆變器產(chǎn)銷兩旺的同時,電站建設(shè)業(yè)務(wù)保持快速增長。公司利用超募資金進一步加大地面分布式電站建設(shè)力度,保障了15年電站業(yè)務(wù)的繼續(xù)躍進。

預(yù)計公司2014~16年,YoY分別增長64.91%、56.43%和30.70%;EPS分別為0.454元、0.709元和0.927元。15、16年P(guān)/E分別為25倍和19倍。

維持買入投資建議,目標價21元(15年30x)

14年預(yù)增50.25%~72.35%:實現(xiàn)凈利潤約2.72億元~3.12億元,Q4單季凈利潤約為1.5億元~1.9億元,YoY增長117%~175%,QoQ增長421%~562%,年末逆變器銷售高峰、EPC項目集中結(jié)算,拉動Q4業(yè)績井噴。同時公司披露14年因募集資金利息收入和政府補貼,貢獻非主營凈利約0.52億元。

預(yù)計15年光伏逆變器出貨5.5GW:14年國內(nèi)光伏并網(wǎng)量可能略超10GW,低于年初的預(yù)期目標,不過體量依舊龐大。市場將低于預(yù)期歸咎于政策末端落實不力、棄光現(xiàn)象頻發(fā)以及缺乏資金支持等原因,我們認為15年政策對光伏的扶持不會改變,并將進一步細化,尤其對分布式的政策、資金支持將更為完善。我們看好國內(nèi)15年的光伏裝機,特別是分布式領(lǐng)域的正式起步,并由此帶動的小型逆變器需求,加上公司海外業(yè)務(wù)的拓展,我們預(yù)計公司15年逆變器出貨量繼續(xù)保持快速增長。

風(fēng)能變流器預(yù)計增長5成:群益預(yù)計15年是風(fēng)電的大年,能源局進一步推動風(fēng)電平價上網(wǎng)、鼓勵海上風(fēng)電建設(shè)都將拉動15年風(fēng)電裝機并網(wǎng),預(yù)計15年國內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)量將超過20GW,增幅超過40%。

斥資5億元搭建電站建設(shè)平臺:公司擬設(shè)立陽光電源能源科技有限公司,涉及利用超募資金5億元,其中3.29億元用于投資5個合計150MW電站項目,計劃于15年上半年完成并網(wǎng),包括1)肥東石塘鎮(zhèn)20MW+20MW地面分布式光伏電站(資本金7200萬元)、2)宿州埇橋區(qū)20MW+20MW地面分布式光伏電站(6800萬元)、3)長豐下塘鎮(zhèn)20MW地面分布式光伏電站(5160萬元)、4)蘭州永登縣20MW光伏電站(5160萬元)、5)青海格爾木30MW光伏電站(8550萬元);另外1.71億元將用于開發(fā)累計150MW-500MW光伏電站資源的資金需求。另,公司擬斥資1527萬元采購光伏中功率產(chǎn)品自動化組裝設(shè)備。

業(yè)績預(yù)測:預(yù)計公司2014~16年營收分別達到34.65億元、58.84億元和78.40億元,YoY分別增長63.39%、69.83%和33.26%;實現(xiàn)凈利潤分別為2.99億元、4.67億元和6.54億元,YoY分別增長64.91%、56.43%和30.70%;EPS分別為0.454元、0.709元和0.927元。15、16年P(guān)/E分別為25倍和19倍。維持買入投資建議,目標價21元(15年30x)