信達證券 研究員：郭荊璞 劉強

事件：2015年7月23日晚公司發(fā)布2015年半年報：2015年半年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.16億元，比上年同期增長84.76%；營業(yè)利潤1.38億元，比上年同期增長822.07%；歸屬于母公司凈利潤1.03億元，比上年同期增長374.39%；對應EPS0.16元/股，比上年同期增長308.76%。

點評：

光伏組件業(yè)務收入大幅增長，毛利率保持穩(wěn)定。公司組件年產(chǎn)能1600MW，上半年產(chǎn)量411MW，銷量345MW；實現(xiàn)銷售收入10.98億元，同比大幅增長61.08%；毛利率18.12%，基本保持穩(wěn)定。公司電池片年產(chǎn)能900MW，產(chǎn)量376MW，銷售量5.73MW，主要原因是公司自產(chǎn)電池片為配套組件產(chǎn)能自用。

收購斯威克完成過戶，并表增厚業(yè)績。并購標的斯威克已在2014年9月4日完成過戶，并入公司合并報表中。交易對方承諾，斯威克2013-2016年歸屬母公司扣非凈利潤不低于5050萬元、7550萬元、10200萬元、11550萬元。今年上半年EVA業(yè)務實現(xiàn)收入2.44億元，毛利率34.14%，我們預計未來幾年隨著光伏行業(yè)整體性好轉(zhuǎn)，標的將大概率完成2015年和2016年業(yè)績承諾，這將顯著增厚公司業(yè)績。

公司2015年電站建設開發(fā)進度加快，值得期待。公司的戰(zhàn)略是在2014-2016年建設運營1GW光伏電站。截至報告期末，公司在建、持有運營的光伏電站約340MW，建設開發(fā)進度明顯加快。2015年5月30日公司發(fā)布非公開增發(fā)預案（修訂稿）擬募集資金25億元用于379MW光伏電站建設項目，目前該項目已被證監(jiān)會受理。

股權(quán)激勵彰顯公司實現(xiàn)未來三年業(yè)績的信心。本計劃授予的限制性股票解鎖時需要滿足2015-2017年凈利潤分別不低于2.5億、4.7億、6.3億元，股權(quán)激勵解鎖業(yè)績條件高，彰顯出公司實現(xiàn)未來業(yè)績的信心。

盈利預測及評級：按照公司現(xiàn)有股本，我們維持公司盈利預測，預計公司2015年、2016年、2017年EPS分別為0.41、0.63、0.86元，對應2015年7月24日收盤價（13.96元）的PE分別為34、22、16倍，目標價為22.05元，維持對公司的“買入”評級。