主要觀點:

光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固,產(chǎn)能利用率達(dá)到極限

公司是國內(nèi)光伏逆變器的領(lǐng)軍者,國內(nèi)出貨量已經(jīng)連續(xù)多年保持第一。2015年,該項業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.69億元,同比增長51%。公司光伏逆變器國內(nèi)出貨量7.73GW,同比增長103%,國外出貨量1.17GW,同比增長175.64%。國外市場方面,出貨量相對國內(nèi)雖然不大,但增長速度非常快,2012、2013年分別增長一倍多,2014年增長50%。目前公司在海外設(shè)了不少辦事處,實現(xiàn)產(chǎn)品直銷海外,并且海外營銷網(wǎng)絡(luò)平臺也已經(jīng)建成。2014年,國際巨頭SAM出現(xiàn)了巨虧,對公司來說是個占領(lǐng)國際市場的機(jī)遇。公司長遠(yuǎn)的目標(biāo)是國內(nèi)市場與國際市場銷量實現(xiàn)1:1,國外市場是公司未來實現(xiàn)增長的一大空間。產(chǎn)能方面,目前公司光伏逆變器產(chǎn)能僅5GW,通過超負(fù)荷生產(chǎn),產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過100%,公司定增項目一旦落實,將有5GW的產(chǎn)能擴(kuò)張,有助于公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,占據(jù)更多的市場份額。

光伏電站集成業(yè)務(wù)迅速成長,主營雙龍戲珠

2013年公司介入光伏電站集成領(lǐng)域,在國內(nèi)光伏電站建設(shè)如火如荼的推動下,公司電站集成業(yè)務(wù)迅速成長。2015年,公司電站集成業(yè)務(wù)營收22.6億元,同比增長49%,占公司主營的比重已經(jīng)達(dá)到50%。公司已經(jīng)與多個地方政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,并在國家重點關(guān)注的光伏扶貧、煤礦采沉區(qū)轉(zhuǎn)型、領(lǐng)跑者計劃行動中,都起到積極的帶頭示范作用。公司在電站建設(shè)項目中,持有與轉(zhuǎn)讓的比例3:7,在國家的補(bǔ)貼下,收益率非常好,公司所持有的電站,預(yù)計內(nèi)部投資收益率在11%-12%,給公司帶來持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在電站運(yùn)維監(jiān)控方面,公司與阿里云合作開發(fā)智慧光伏云iSolarCloud監(jiān)控運(yùn)維平臺,目前已應(yīng)用于超1GW光伏電站。

開拓新能源汽車領(lǐng)域,搶食百億電控市場

2015年,公司設(shè)立陽光點動力子公司,主要做電機(jī)控制系統(tǒng),目前主要拓展電動大巴及市政用車市場,初期合作對手是安凱客車,隨后又拓展了廈門金龍等數(shù)家車新的車企客戶,電機(jī)控制系統(tǒng)已裝配到了近2000輛電動車上,客戶對產(chǎn)品質(zhì)量總體評價較好,起到了樣板示范效果。公司未來會介入乘用車市場。該項業(yè)務(wù)此前一直被國外企業(yè)壟斷,因此目前國內(nèi)的各企業(yè)市場占有率都不高,處于國產(chǎn)替代的一個過程,因此也給了公司較大的市場空間去拓展和占領(lǐng)。

儲能業(yè)務(wù)籌建完成,靜待花開

儲能是一個市場空間巨大,并且剛剛起步的行業(yè)。公司提前布局儲能業(yè)務(wù),在2015年開展了大量的籌建工作,一方面,收集調(diào)研各地棄光限電數(shù)據(jù)、跟蹤微網(wǎng)示范項目、規(guī)劃儲能產(chǎn)品線、鋪設(shè)市場渠道、提升產(chǎn)品的精細(xì)開發(fā)和成本控制能力,另一方面,與三星生產(chǎn)儲能鋰電池的合資公司將逐漸步入正軌,管理模式的設(shè)計、合資品牌的設(shè)計、組織架構(gòu)的設(shè)計、人員招聘、工廠建設(shè)等等均順利實施并接近尾聲,預(yù)計2016年年中即可投產(chǎn),產(chǎn)能1GW,預(yù)計全年帶來2-5億的營收。

盈利預(yù)測及投資建議

公司打造光伏電站+儲能+運(yùn)維平臺+新能源應(yīng)用等產(chǎn)業(yè),儼然已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)能源全產(chǎn)業(yè)鏈公司,未來將充分享受市場急速擴(kuò)大帶來的市場紅利。預(yù)計2016/17/18年公司EPS分別為1.05/1.42/1.89元/股,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為23/17/13倍,給予“增持”評級。