事件

公司6 月5 日與金寨縣人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》，雙方就兩大具體項目達成合作：1）公司在金寨縣投資建設300MW 光伏電站，項目總額達22.5 億元，16 年完成1/3，后續(xù)兩年整體完工；2）公司在金寨現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設不低于300MW 的光伏和電動汽車充電設施項目，總投資1 億元，分等額兩期完成投資。

評論

進入光伏電站運營，帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流。安徽金寨縣是光伏扶貧重點區(qū)域，也是全國首個國家高比例可再生能源示范縣。按規(guī)劃，金寨縣2020 年末，將保有5.7GW再生能源發(fā)電項目，其中3.2GW為太陽能光伏項目指標。同時，華東地區(qū)具有良好的電量消納需求，光熱條件較好，電網(wǎng)接入基礎成熟，因此保證了地面光伏電站良好的盈利性。我們認為，之前科士達光伏業(yè)務主要是銷售太陽能逆變器，容易受到行業(yè)投資強度影響，波動較大；而此番公司首次涉足地面光伏電站項目運營，將有望獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

落腳安徽，充電業(yè)務加快拓展步伐。除了上述兩宗項目，雙方還計劃在金寨縣投建充電設施研發(fā)制造基地，約定要將金寨縣未來的電動汽車充電設施項目委托授權給科士達來完成，當?shù)卣兄Z協(xié)助公司在安徽省內(nèi)承接開發(fā)電動汽車充電設施項目。通過光伏項目打頭陣，公司實現(xiàn)了充電設施業(yè)務在國內(nèi)的快速擴張，是戰(zhàn)略上的漂亮一仗。此外，公司未來有望協(xié)同儲能、數(shù)據(jù)中心、精密空調(diào)等業(yè)務，將金寨縣打造成用戶側電能解決方案樣板，實現(xiàn)厚積薄發(fā)。

盈利預測

我們測算公司16~17 年收入分別為20.5/26.0 億元，歸母凈利潤為3.2/4.2 億元，4 月份股本轉增至4.45 億股后，對應EPS 分別為0.72/0.94 元。

估值與建議

維持目標價28.80 元，對應2016~17 年P/E 分別為40X 和31X。

考慮充電樁業(yè)務高成長，公司估值水平具吸引力，維持推薦。

風險

受新能源客車補貼調(diào)查影響，各地方政府充電設施項目投資進度延緩；出口壓力抑制UPS 產(chǎn)品海外銷售；精密空調(diào)放量不及預期。