事件

愛康科技公告擬通過支付現(xiàn)金的方式購買愛康光電100%股權，總計人民幣9.6億元。截至評估基準日2016年3月31日，愛康光電總資產賬面價值為18.2億元，總負債賬面價值為13.7億元，凈資產賬面價值為4.5億元，收益法評估后的股東全部權益價值為9.6億元，增值5.1億元，增值率為112.71%。

評論

愛康光電前身為蘇州盛康光伏科技有限公司成立于2010年11月。2012-14年，愛康實業(yè)與愛康國際通過三次股權轉讓以累積2,966萬美元的代價受讓39.66%的股權，并于2015年10月將公司更名為“蘇州愛康光電科技有限公司”。截至股權評估日，愛康光電其余股東分別為蘇州度金（27.36%）、天地國際（26.74%）與鎢業(yè)研究（6.25%）。

愛康光電的主營業(yè)務為太陽能電池片與組件的研發(fā)、生產和銷售。

截至評估日，愛康光電的組件產能為600兆瓦。同時，愛康光電子公司贛州愛康“年產600MW太陽能組件項目”已開始建設，預期太陽能組件600MW生產線分別于2017年與2018年各實現(xiàn)300MW生產運營。我們認為愛康光電的組件制造業(yè)務與愛康科技的電站運營業(yè)務屬于上下游、具有協(xié)同性，將有助于公司打造光伏一體化產業(yè)鏈。

愛康光電于2015年以及16年1季度分別實現(xiàn)凈利潤5,106萬元與294萬元。愛康光電2016年度、2017年度和2018年度承諾經審計扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤數(shù)分別為人民幣9,000萬元、人民幣1.1億元和人民幣1.25億元。全部轉讓方按當前所持愛康光電的股權比例參與業(yè)績承諾并承擔業(yè)績承諾不達標的補償責任。愛康光電100%股權的收購價格對應10.6倍2016年市盈率，低于目前主要A股光伏組件制造商的估值水平。

由于本次交易尚需公司股東大會、外商投資審批機關等監(jiān)管機構審批，我們維持2016/17年盈利預測以及對公司的“推薦”評級和目標價20元/股。

風險

股東大會以及監(jiān)管機構不批復本次交易，愛康光電未來凈利潤不達承諾水平。