公司此次增發(fā)在預(yù)料之中。

　　公司的下游主要是電力系統(tǒng)客戶，在經(jīng)營中普遍貨款結(jié)算期較長，造成對公司營運(yùn)資金的大量占用，應(yīng)收賬款長期居高不下，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張，公司對資金的需求日益增長。從公司09年三季度財務(wù)報表看，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到近70%，財務(wù)費(fèi)用占到經(jīng)營收入的3.18%，財務(wù)壓力巨大；另一方面，由于國內(nèi)智能電網(wǎng)建設(shè)的加快，公司亟需增加在智能電網(wǎng)方面的投入，而目前緊繃的財務(wù)狀況不允許公司大規(guī)模的資本支出，通過增發(fā)獲得公司發(fā)展亟需的資金是公司目前的當(dāng)然選擇，此次增發(fā)在預(yù)料之中。

　　公司是電力二次設(shè)備的龍頭公司，公司的主要業(yè)務(wù)，特別是電網(wǎng)自動化和工業(yè)自動化業(yè)務(wù)未來面臨較好發(fā)展機(jī)遇，并且將來在業(yè)務(wù)整合和管理提升方面值得期待；由于提前布局，公司在智能電網(wǎng)建設(shè)中將占得先機(jī)。

　　預(yù)計公司09－11年的每股收益分別為0.46、0.58和0.72元，對應(yīng)相對估值分別為59、47和37倍。公司此次增發(fā)募集資金全面布局智能電網(wǎng)，有望強(qiáng)化公司在智能電網(wǎng)建設(shè)中的領(lǐng)先優(yōu)勢，但是經(jīng)過前期大幅上漲，公司目前估值已經(jīng)很大程度上反映了對智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)未來發(fā)展的良好預(yù)期，我們調(diào)低公司投資評級為“謹(jǐn)慎推薦”。