光伏電站業(yè)務(wù)拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),光伏龍頭地位穩(wěn)固。公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.17億元,同比增長(zhǎng)33.41%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)6.89億元,同比增長(zhǎng)113.67%,對(duì)應(yīng)EPS1.06元/股,同比增長(zhǎng)112.00%。2016年,公司太陽(yáng)能組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.30億元,同比增加2.13%,毛利潤(rùn)6.90億元,同比下降3.76%;EVA薄膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.69億元,同比增加19.22%,毛利潤(rùn)2.02億元,同比增加8.60%;太陽(yáng)能電站業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.10億元,同比大幅增加2287.07%。公司光伏組件、EVA薄膜等優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定,光伏電站業(yè)務(wù)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)上漲,使得公司光伏龍頭地位進(jìn)一步加固。

斯威克已完成業(yè)績(jī)目標(biāo),EVA業(yè)務(wù)帶來(lái)穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司子公司斯威克專注于光伏新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,截至2016年底,已在運(yùn)營(yíng)的三個(gè)廠區(qū)年產(chǎn)能達(dá)到2.2億平方米;斯威克產(chǎn)品先后獲得TUV、VDE、CQC、JET、SGS等認(rèn)證。斯威克主要產(chǎn)品太陽(yáng)能EVA膠膜取得良好的銷售及客戶認(rèn)可,應(yīng)用客戶已經(jīng)覆蓋國(guó)內(nèi)外多數(shù)主要組件生產(chǎn)廠商。并購(gòu)時(shí)斯威克承諾2013-2016年歸屬母公司扣非凈利潤(rùn)不低于5050萬(wàn)元、7550萬(wàn)元、10200萬(wàn)元、11550萬(wàn)元。2013-2016年度每年均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)目標(biāo)。2016年,公司EVA薄膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.69億元,同比增加19.22%,毛利潤(rùn)2.02億元,同比增加8.60%,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。由于全球光伏電站裝機(jī)容量處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì),我們預(yù)計(jì)EVA業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年還將為公司帶來(lái)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

加快海外電站布局,推進(jìn)智能微電網(wǎng)等技術(shù)應(yīng)用。2017年公司將提升在全球范圍內(nèi)的光伏電站開(kāi)發(fā)規(guī)模,同時(shí)重點(diǎn)推進(jìn)公司“光儲(chǔ)”、“光儲(chǔ)充”一體化解決方案、智能微電網(wǎng)解決方案的商業(yè)化應(yīng)用。近年來(lái)公司持續(xù)儲(chǔ)備與整合在光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、充電、智能微電網(wǎng)領(lǐng)域的技術(shù)成果,隨著光伏發(fā)電成本和儲(chǔ)能成本的逐漸降低,上述技術(shù)的應(yīng)用將逐步產(chǎn)生效益。此外,公司還將推動(dòng)已有光伏電站的多形式處置,提高電站建設(shè)資金的使用效率。

公司加大研發(fā)投入,提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前,我國(guó)光伏行業(yè)逐步進(jìn)入理性成熟發(fā)展階段,光伏企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)已逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)研發(fā)、資金管理及資源整合等方面的競(jìng)爭(zhēng);光伏市場(chǎng)進(jìn)入以科技創(chuàng)新引領(lǐng)的高效時(shí)代,以高效產(chǎn)品、高效系統(tǒng)來(lái)降低每瓦發(fā)電成本、提高投資收益。在此大環(huán)境下,公司持續(xù)增加研發(fā)投入,提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。2016年,公司研發(fā)投入達(dá)到2.12億元,同比增加23.23%。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2017年、2018年、2019年?duì)I業(yè)收入分別為85.59億元、96.88億元、107.48億元,歸母凈利潤(rùn)分別為7.86元、9.61億元、10.98億元,EPS分別為0.87、1.06、1.21元,對(duì)應(yīng)2017年4月27日收盤(pán)價(jià)(13.64元)的PE分別為16、13、11倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑:電站業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;光伏行業(yè)超預(yù)期變化。

風(fēng)險(xiǎn)因素:1、光伏業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;2、創(chuàng)新發(fā)展方面低于預(yù)期;3、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。