在資本市場摸爬滾打15年，67歲的蘇商繆雙大個人財富并未像滾雪球般膨脹，反而持續(xù)縮水。
記者發(fā)現(xiàn)，早在2003年，通過IPO及受讓股權(quán)，白手起家的繆雙大就已手握雙良節(jié)能、哈工智能(當(dāng)時名為舒卡股份)，并躋身福布斯富豪榜。
然而，時過15年，繆雙大控股的兩家上市公司哈工智能在經(jīng)歷多年保殼之戰(zhàn)后，最終易手他人。作為承載繆雙大環(huán)保節(jié)能夢想的重要資本運作平臺，雙良節(jié)能的發(fā)展也不盡如人意。2015年至今，公司總資產(chǎn)縮水約40億元，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)增長率持續(xù)為負(fù)數(shù)，同期凈利潤也下降了近七成。
其實，繆雙大也曾推動雙良節(jié)能頻頻進(jìn)行并購重組，不過，其結(jié)果未遂所愿。公司耗資約2億元收購的商達(dá)環(huán)保業(yè)績多次食言，跨界重組兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以失敗告終。
近10年來，除了兩次發(fā)債融資15.2億元外，公司未曾成功實施過直接融資。
二級市場上，公司股價跌跌不休。以復(fù)權(quán)價計算，2015年股價高點至今，累計跌幅71.98%。截至8月31日，公司市值僅為53.66億元。
有意思的是，雖然股價跌幅較大，公司在現(xiàn)金分紅方面并不吝嗇。上市以來，公司累計現(xiàn)金分紅23.02億元。截至目前，公司前三大股東均為繆雙大直接控制公司，合計對雙良節(jié)能的持股比為49.24%，加上第四大股東利創(chuàng)新能源及繆雙大直接持股，合計持股比超過50%。大幅分紅，繆雙大一人拿走了超過半的分紅金額。
毛利率較高點下降11.39%，凈利縮水近七成
上市15年來，幾經(jīng)沉浮，雙良節(jié)能交出了一份同上年度相比歷史上最好的成績單。
今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.97億元，同比增長36.77%，凈利潤0.54億元，同比增長3倍，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為0.50億元，而2017年上半年為虧損41萬元。相較上一年同期，多項經(jīng)營數(shù)據(jù)齊刷刷亮麗。
而在2015年至2017年，公司營業(yè)收入分別為31.16億元、20.14億元、17.18億元，節(jié)節(jié)敗退，同比降幅分別為55.64%、35.36%、14.69%。同期凈利潤分別為3.49億元、1.61億元、0.96億元，同比分別增長9.27%、-53.70%、40.53%。同期半年度的情況基本相同，2015年上半年，公司實現(xiàn)的凈利潤為1.86億元，2016年上半年劇降至0.61億元，2017年上半年進(jìn)一步下滑至0.14億元。
歷史地看，雖然今年上半年取得了異常亮麗業(yè)績，但相較2015年，公司的營業(yè)收入和凈利潤大幅萎縮，盈利能力已經(jīng)大幅削弱，降至谷底。
2015年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.16億元，是今年上半年10.97億元的2.02倍。同期凈利潤為1.86億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1.82億元，而今年上半年為0.54億元、0.50億元，時過三年分別下降了70.97%、72.53%。
事實上，單純從財務(wù)數(shù)據(jù)看，今年上半年的經(jīng)營業(yè)績表面上看，似乎公司經(jīng)營向好，但真實情況有待時間進(jìn)一步驗證。
今年上半年，公司產(chǎn)品綜合毛利率為26.77%。2015年至2017年，公司綜合毛利率分別為27.25%、38.16%、30.04%。相對于近三年高點，今年上半年的毛利率下降了11.39個百分點。
伴隨著盈利能力減弱，傳導(dǎo)至二級市場上的是股價大幅下跌。
截至8月31日，公司股價為3.28元，低于7.24元的發(fā)行價?？紤]送轉(zhuǎn)股等因素，以后復(fù)權(quán)價計算，2015年至今，股價累計最高跌幅約73%。
市值方面，2015年，公司市值最高257億元，而截至上周五市值不足54億元，約為高點市值的五分之一。
并購重組接連失利，資產(chǎn)三年縮水近40億
盈利能力大幅削弱的雙良節(jié)能資產(chǎn)規(guī)模也在大幅縮水。
公開資料顯示，雙良節(jié)能2003年4月登陸上交所，從單一的溴冷機(jī)中央空調(diào)制造商轉(zhuǎn)變?yōu)殇謇錂C(jī)、換熱器、空冷器、海水淡化裝置等大型節(jié)能節(jié)水設(shè)備制造企業(yè)。此外，雙良節(jié)能還通過受讓和增資方式控股利士德化工涉足苯乙烯和EPS等大宗化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。2007年，雙方良節(jié)能持有利士德化工75%股權(quán)，后者在行業(yè)中具有一定的競爭地位。
然而，化工行業(yè)毛利率不穩(wěn)定，直接拖累公司整體毛利率。2006年至2014年，雙良節(jié)能化工業(yè)務(wù)毛利率最高達(dá)到12.36%，最低的2008年只有0.73%，2014年只有1.53%。
2015年，雙良節(jié)能剝離利士德化工75%股權(quán)，同時置入雙良新能源85%股權(quán)，雙方均作價3.65億元。
此次資本運作之后，雙良節(jié)能仍頻頻動作。2015年5月，雙良節(jié)能公告，擬以現(xiàn)金1.8662億元收購浙江商達(dá)環(huán)保部分股權(quán)，并按照增資前2.5億元估值，以現(xiàn)金3000萬元對商達(dá)環(huán)保進(jìn)行增資，借此加碼水處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)。彼時，雙良節(jié)能認(rèn)為，環(huán)保業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略空間大，“零排放”標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行趨嚴(yán)或帶來高鹽度廢水處理市場數(shù)百億元空間。
不過，完成對商達(dá)環(huán)保收購并未帶來雙贏局面，最為直接的體現(xiàn)就是商達(dá)環(huán)保業(yè)績未達(dá)標(biāo)。
交易對方承諾，2015年至2017年，商達(dá)環(huán)保實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于2500萬元、3000萬元、3600萬元。實際的情況是，2015年，商達(dá)環(huán)保凈利潤1968.39萬元，比承諾數(shù)少531.61萬元。2016年，商達(dá)環(huán)保不僅未實現(xiàn)承諾的利潤數(shù)，反而虧損2375.71萬元。2017年上半年，繼續(xù)虧損593.41萬元。
無奈之下，去年8月，雙良節(jié)能將所持商達(dá)環(huán)保全部股權(quán)以1.88億元出售給控股股東雙良集團(tuán)。
原本打算通過收購商達(dá)環(huán)保增利的計劃落空，2017年，雙良節(jié)能再啟重組，這一次，擬進(jìn)入熱門的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，布局產(chǎn)業(yè)多元化。遺憾的是，去年5月，公司以雙方未就交易主要條款達(dá)成一致為由宣布終止重組。
并購重組接連失利，雙良節(jié)能盈利能力下滑，且資產(chǎn)規(guī)模大幅縮水。2014年底，公司總資產(chǎn)為77.61億元，而在2017年底，僅為38.54億元，縮水了39.07億元。今年6月底，其總資產(chǎn)為38.37億元，較年初進(jìn)一步縮水。
15年累計分紅23億，繆雙大獲利12億
并購重組頻頻告敗，資產(chǎn)縮水，雙良節(jié)能的融資能力也受到質(zhì)疑。
2003年上市以來的15年間，雙良節(jié)能僅在2003年首發(fā)、2008年1月8日完成一次增發(fā)合計募資14.79億元外，并無其他股權(quán)融資。如果算上發(fā)行的公司債7.2億元，15年來直接融資也不過21.99億元。近10年來，公司雖然多次籌劃并購重組，但并無股權(quán)融資計劃。
一名投行人士向記者表示，如果一家上市公司長期未進(jìn)行直接融資，說明這家公司要么盈利能力特別強(qiáng)，要么盈利能力非常差，無資格進(jìn)行直接融資。
記者發(fā)現(xiàn)，類似貴州茅臺等現(xiàn)金流十分充足的企業(yè)，基本上無需進(jìn)行再融資。而精倫電子、哈空調(diào)等盈利能力差的企業(yè)，基本上多年未能實施股權(quán)再融資。
當(dāng)然，還有一種情況，那就是上市公司業(yè)績不突出，控股股東資產(chǎn)眾多，但經(jīng)營業(yè)績也太好，賣給上市公司條件不具備，加上控股股東自身資金較為緊張等因素，所以上市公司一直在等待時機(jī)，因而多年未實施直接融資。
記者發(fā)現(xiàn)，雙良集團(tuán)旗下的慧居科技早已在新三板掛牌，但其2016年、2017年連續(xù)2年虧損。
雖然雙良節(jié)能再融資極少，但公司回報給股東的現(xiàn)金分紅并不少。2003年至今，公司實施了16次現(xiàn)金分紅，基本上是年年分紅，累計分紅金額為23.02億元。值得關(guān)注的是，截至目前，雙良節(jié)能前四大股東分別為雙良集團(tuán)、江陰同盛、雙良科技、利創(chuàng)新能源，四者均由繆雙大實際控制。加上繆雙大是直接持股，合計持股比為51.32%。這也意味著，23.02億元分紅中，有11.82億元進(jìn)入了繆雙大家族腰包。
上周，針對上述問題等，記者向雙良節(jié)能發(fā)去了采訪函，未獲得回復(fù)。
記者發(fā)現(xiàn)，早在2003年，通過IPO及受讓股權(quán)，白手起家的繆雙大就已手握雙良節(jié)能、哈工智能(當(dāng)時名為舒卡股份)，并躋身福布斯富豪榜。
然而，時過15年，繆雙大控股的兩家上市公司哈工智能在經(jīng)歷多年保殼之戰(zhàn)后，最終易手他人。作為承載繆雙大環(huán)保節(jié)能夢想的重要資本運作平臺，雙良節(jié)能的發(fā)展也不盡如人意。2015年至今，公司總資產(chǎn)縮水約40億元，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)增長率持續(xù)為負(fù)數(shù)，同期凈利潤也下降了近七成。
其實，繆雙大也曾推動雙良節(jié)能頻頻進(jìn)行并購重組，不過，其結(jié)果未遂所愿。公司耗資約2億元收購的商達(dá)環(huán)保業(yè)績多次食言，跨界重組兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以失敗告終。
近10年來，除了兩次發(fā)債融資15.2億元外，公司未曾成功實施過直接融資。
二級市場上，公司股價跌跌不休。以復(fù)權(quán)價計算，2015年股價高點至今，累計跌幅71.98%。截至8月31日，公司市值僅為53.66億元。
有意思的是，雖然股價跌幅較大，公司在現(xiàn)金分紅方面并不吝嗇。上市以來，公司累計現(xiàn)金分紅23.02億元。截至目前，公司前三大股東均為繆雙大直接控制公司，合計對雙良節(jié)能的持股比為49.24%，加上第四大股東利創(chuàng)新能源及繆雙大直接持股，合計持股比超過50%。大幅分紅，繆雙大一人拿走了超過半的分紅金額。
毛利率較高點下降11.39%，凈利縮水近七成
上市15年來，幾經(jīng)沉浮，雙良節(jié)能交出了一份同上年度相比歷史上最好的成績單。
今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.97億元，同比增長36.77%，凈利潤0.54億元，同比增長3倍，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為0.50億元，而2017年上半年為虧損41萬元。相較上一年同期，多項經(jīng)營數(shù)據(jù)齊刷刷亮麗。
而在2015年至2017年，公司營業(yè)收入分別為31.16億元、20.14億元、17.18億元，節(jié)節(jié)敗退，同比降幅分別為55.64%、35.36%、14.69%。同期凈利潤分別為3.49億元、1.61億元、0.96億元，同比分別增長9.27%、-53.70%、40.53%。同期半年度的情況基本相同，2015年上半年，公司實現(xiàn)的凈利潤為1.86億元，2016年上半年劇降至0.61億元，2017年上半年進(jìn)一步下滑至0.14億元。
歷史地看，雖然今年上半年取得了異常亮麗業(yè)績，但相較2015年，公司的營業(yè)收入和凈利潤大幅萎縮，盈利能力已經(jīng)大幅削弱，降至谷底。
2015年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.16億元，是今年上半年10.97億元的2.02倍。同期凈利潤為1.86億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1.82億元，而今年上半年為0.54億元、0.50億元，時過三年分別下降了70.97%、72.53%。
事實上，單純從財務(wù)數(shù)據(jù)看，今年上半年的經(jīng)營業(yè)績表面上看，似乎公司經(jīng)營向好，但真實情況有待時間進(jìn)一步驗證。
今年上半年，公司產(chǎn)品綜合毛利率為26.77%。2015年至2017年，公司綜合毛利率分別為27.25%、38.16%、30.04%。相對于近三年高點，今年上半年的毛利率下降了11.39個百分點。
伴隨著盈利能力減弱，傳導(dǎo)至二級市場上的是股價大幅下跌。
截至8月31日，公司股價為3.28元，低于7.24元的發(fā)行價?？紤]送轉(zhuǎn)股等因素，以后復(fù)權(quán)價計算，2015年至今，股價累計最高跌幅約73%。
市值方面，2015年，公司市值最高257億元，而截至上周五市值不足54億元，約為高點市值的五分之一。
并購重組接連失利，資產(chǎn)三年縮水近40億
盈利能力大幅削弱的雙良節(jié)能資產(chǎn)規(guī)模也在大幅縮水。
公開資料顯示，雙良節(jié)能2003年4月登陸上交所，從單一的溴冷機(jī)中央空調(diào)制造商轉(zhuǎn)變?yōu)殇謇錂C(jī)、換熱器、空冷器、海水淡化裝置等大型節(jié)能節(jié)水設(shè)備制造企業(yè)。此外，雙良節(jié)能還通過受讓和增資方式控股利士德化工涉足苯乙烯和EPS等大宗化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。2007年，雙方良節(jié)能持有利士德化工75%股權(quán)，后者在行業(yè)中具有一定的競爭地位。
然而，化工行業(yè)毛利率不穩(wěn)定，直接拖累公司整體毛利率。2006年至2014年，雙良節(jié)能化工業(yè)務(wù)毛利率最高達(dá)到12.36%，最低的2008年只有0.73%，2014年只有1.53%。
2015年，雙良節(jié)能剝離利士德化工75%股權(quán)，同時置入雙良新能源85%股權(quán)，雙方均作價3.65億元。
此次資本運作之后，雙良節(jié)能仍頻頻動作。2015年5月，雙良節(jié)能公告，擬以現(xiàn)金1.8662億元收購浙江商達(dá)環(huán)保部分股權(quán)，并按照增資前2.5億元估值，以現(xiàn)金3000萬元對商達(dá)環(huán)保進(jìn)行增資，借此加碼水處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)。彼時，雙良節(jié)能認(rèn)為，環(huán)保業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略空間大，“零排放”標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行趨嚴(yán)或帶來高鹽度廢水處理市場數(shù)百億元空間。
不過，完成對商達(dá)環(huán)保收購并未帶來雙贏局面，最為直接的體現(xiàn)就是商達(dá)環(huán)保業(yè)績未達(dá)標(biāo)。
交易對方承諾，2015年至2017年，商達(dá)環(huán)保實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于2500萬元、3000萬元、3600萬元。實際的情況是，2015年，商達(dá)環(huán)保凈利潤1968.39萬元，比承諾數(shù)少531.61萬元。2016年，商達(dá)環(huán)保不僅未實現(xiàn)承諾的利潤數(shù)，反而虧損2375.71萬元。2017年上半年，繼續(xù)虧損593.41萬元。
無奈之下，去年8月，雙良節(jié)能將所持商達(dá)環(huán)保全部股權(quán)以1.88億元出售給控股股東雙良集團(tuán)。
原本打算通過收購商達(dá)環(huán)保增利的計劃落空，2017年，雙良節(jié)能再啟重組，這一次，擬進(jìn)入熱門的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，布局產(chǎn)業(yè)多元化。遺憾的是，去年5月，公司以雙方未就交易主要條款達(dá)成一致為由宣布終止重組。
并購重組接連失利，雙良節(jié)能盈利能力下滑，且資產(chǎn)規(guī)模大幅縮水。2014年底，公司總資產(chǎn)為77.61億元，而在2017年底，僅為38.54億元，縮水了39.07億元。今年6月底，其總資產(chǎn)為38.37億元，較年初進(jìn)一步縮水。
15年累計分紅23億，繆雙大獲利12億
并購重組頻頻告敗，資產(chǎn)縮水，雙良節(jié)能的融資能力也受到質(zhì)疑。
2003年上市以來的15年間，雙良節(jié)能僅在2003年首發(fā)、2008年1月8日完成一次增發(fā)合計募資14.79億元外，并無其他股權(quán)融資。如果算上發(fā)行的公司債7.2億元，15年來直接融資也不過21.99億元。近10年來，公司雖然多次籌劃并購重組，但并無股權(quán)融資計劃。
一名投行人士向記者表示，如果一家上市公司長期未進(jìn)行直接融資，說明這家公司要么盈利能力特別強(qiáng)，要么盈利能力非常差，無資格進(jìn)行直接融資。
記者發(fā)現(xiàn)，類似貴州茅臺等現(xiàn)金流十分充足的企業(yè)，基本上無需進(jìn)行再融資。而精倫電子、哈空調(diào)等盈利能力差的企業(yè)，基本上多年未能實施股權(quán)再融資。
當(dāng)然，還有一種情況，那就是上市公司業(yè)績不突出，控股股東資產(chǎn)眾多，但經(jīng)營業(yè)績也太好，賣給上市公司條件不具備，加上控股股東自身資金較為緊張等因素，所以上市公司一直在等待時機(jī)，因而多年未實施直接融資。
記者發(fā)現(xiàn)，雙良集團(tuán)旗下的慧居科技早已在新三板掛牌，但其2016年、2017年連續(xù)2年虧損。
雖然雙良節(jié)能再融資極少，但公司回報給股東的現(xiàn)金分紅并不少。2003年至今，公司實施了16次現(xiàn)金分紅，基本上是年年分紅，累計分紅金額為23.02億元。值得關(guān)注的是，截至目前，雙良節(jié)能前四大股東分別為雙良集團(tuán)、江陰同盛、雙良科技、利創(chuàng)新能源，四者均由繆雙大實際控制。加上繆雙大是直接持股，合計持股比為51.32%。這也意味著，23.02億元分紅中，有11.82億元進(jìn)入了繆雙大家族腰包。
上周，針對上述問題等，記者向雙良節(jié)能發(fā)去了采訪函，未獲得回復(fù)。
