“龐大的市場(chǎng)、合理的利潤(rùn)。”背靠太師椅，卡姆丹克（0712.HK）創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官向本報(bào)記者詳談太陽(yáng)能融資發(fā)展之道。

　　3月底，2009年底在香港上市的卡姆丹克稱(chēng)計(jì)劃于臺(tái)灣發(fā)行TDR進(jìn)行上市融資，以獲得用于近一倍的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃所需資金。

　　2010年全球太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)獲得大豐收，太陽(yáng)能權(quán)威雜志《photon》的數(shù)據(jù)顯示，2010年光伏行業(yè)的太陽(yáng)能電池年產(chǎn)量增長(zhǎng)118%，為太陽(yáng)能大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化以來(lái)增長(zhǎng)最為迅速的一年。

　　在2010年，卡姆丹克在營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)一倍的同時(shí)，取得了32.4%的毛利率。

　　由于上市將攤薄權(quán)益，高速成長(zhǎng)的企業(yè)理應(yīng)不必急于上市，不過(guò)，張屹稱(chēng)，“高利潤(rùn)率不可持續(xù)，2011年估計(jì)會(huì)在20%左右，未來(lái)能在15%-20%左右就很可觀”，而“現(xiàn)在太陽(yáng)能最大的問(wèn)題是使用成本太高”，希望通過(guò)技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)來(lái)壓低成本，“形成千家萬(wàn)戶(hù)用上太陽(yáng)能的大市場(chǎng)”。

　　然而在現(xiàn)有的環(huán)境下，主體為民營(yíng)企業(yè)的新能源企業(yè)難以在中國(guó)銀行市場(chǎng)獲得所需資金，甚至是中國(guó)的證券市場(chǎng)亦對(duì)其關(guān)閉。

　　“綜合考慮，海外融資是最優(yōu)的選擇。”

　　臺(tái)灣融資

　　在美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)浸染多年后，張屹于1999年在上海創(chuàng)立卡姆丹克。

　　“如果不做太陽(yáng)能，卡姆丹克不會(huì)有今天。”張屹稱(chēng)，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，中國(guó)只是一個(gè)跟隨者，“卡姆丹克會(huì)慢慢做大做強(qiáng)，但不會(huì)迅速做成行業(yè)內(nèi)世界一流企業(yè)。”

　　21世紀(jì)初，卡姆丹克還在用“二手設(shè)備、二流技術(shù)”做加工，但在2005年轉(zhuǎn)型太陽(yáng)能電池晶片切割后，不出四年即在香港上市，亦成為2009年唯一成功IPO的中國(guó)企業(yè)（總部在中國(guó)，但注冊(cè)地為開(kāi)曼群島）。

　　2011年3月底，卡姆丹克宣布欲再次大舉融資，計(jì)劃發(fā)行1億份臺(tái)灣存托憑證，并于臺(tái)灣證交所上市。根據(jù)卡姆丹克的公告，此次融資被包括在此前授權(quán)的融資計(jì)劃內(nèi)，在2010年5月股東大會(huì)已授權(quán)公司發(fā)行不超過(guò)總股本20%股權(quán)的融資方案。

　　“香港更認(rèn)可金融和房地產(chǎn)，而臺(tái)灣科技產(chǎn)業(yè)很大很強(qiáng)，市場(chǎng)認(rèn)可度高。”張屹稱(chēng)，在香港上市路演過(guò)程中，其發(fā)現(xiàn)了臺(tái)灣融資的潛力，“再加上我們也有客戶(hù)在臺(tái)灣，對(duì)我們非常的了解，故很多投資人認(rèn)可我們，希望我們?cè)谀茉谂_(tái)灣發(fā)行TDR”。

　　融資擴(kuò)張

　　卡姆丹克兩次上市間隔不足兩年，但境遇卻是兩重天。

　　2009年中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)遭遇寒冬，如何獲得資金得以生存去下成為當(dāng)時(shí)中國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)的最迫切需求，但時(shí)至2011年，如何獲得資金擴(kuò)大規(guī)模搶占市場(chǎng)成為當(dāng)下中國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)的首要目標(biāo)。

　　根據(jù)卡姆丹克公布的發(fā)展計(jì)劃，到2011年底其產(chǎn)能將由600MW擴(kuò)產(chǎn)到1GW，并計(jì)劃提高現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)規(guī)格，以及補(bǔ)充人才。

　　|在張屹看來(lái)，融資成為卡姆丹克的必然選擇。

　　不過(guò)，不同于其它企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃，“即使我們獲得大量的資金，我們?nèi)詫?huì)關(guān)注于專(zhuān)業(yè)化，而不會(huì)轉(zhuǎn)型做垂直化。”張屹稱(chēng)，雖然中國(guó)絕大部分知名太陽(yáng)能企業(yè)均在向上下游擴(kuò)張，但其仍將堅(jiān)持不做產(chǎn)業(yè)鏈延伸，“希望更深更精”。

　　一如卡姆丹克在會(huì)議室放太師椅的行為一樣，在中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)界，其是一個(gè)十足的異類(lèi)：卡姆丹克僅做太陽(yáng)能中游環(huán)節(jié)的單晶產(chǎn)品，而與它同級(jí)別的太陽(yáng)能企業(yè)，即使身處中游，那亦會(huì)做多晶產(chǎn)品。

　　“新興產(chǎn)業(yè)多做點(diǎn)利潤(rùn)肯定好，但當(dāng)產(chǎn)業(yè)成熟，沒(méi)有自身核心長(zhǎng)項(xiàng)的都會(huì)被擠出去。”張屹認(rèn)為，太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)最終會(huì)整合到幾大家手里去，而對(duì)卡姆丹克而言，“我們可以在單晶切片做到世界最大最好，只要有單晶切片市場(chǎng)，我們就能做下去”。

　　從2006年至2010年，卡姆丹克營(yíng)收增長(zhǎng)近10倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)近4倍，“毛利率超過(guò)30%，做垂直整合的，除了一兩家，其余的都比我們低”。

　　資本困局

　　不過(guò)令人迷惑的是，在2010年9月，出于對(duì)未來(lái)的看好，已為絕對(duì)控股方的張屹通過(guò)認(rèn)購(gòu)，還增加了卡姆丹克1億股權(quán)，為何時(shí)隔半年其又在海外市場(chǎng)做出攤薄股權(quán)之舉？

　　“太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的高額利潤(rùn)率不可持續(xù)。”張屹稱(chēng)，由于未來(lái)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率將不斷下降，而卡姆丹克毛利率能保持在現(xiàn)在的一半15%-20%已屬樂(lè)觀，“未來(lái)我們的追求是龐大的市場(chǎng)和合理的利潤(rùn)”，因此借助較高溢價(jià)融資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而降低太陽(yáng)能使用成本成為卡姆丹克上上之選。

　　“（在資金獲取上）我們不可能只靠一條路。”張屹稱(chēng)，除了海外資本市場(chǎng)，其亦考慮銀行借貸與中國(guó)資本市場(chǎng)等方式融資。

　　張屹稱(chēng)，卡姆丹克在銀行大概有4億美元的貸款額度，雖然獲得銀行方面不少支持，但相對(duì)較高的使用成本，及較短的使用周期限制和嚴(yán)格的質(zhì)押要求限制了對(duì)信貸渠道的利用，“我們不可能拿出幾十億的抵押物，即使拿到了，也不敢用，6%的利息，利潤(rùn)全被吃掉了，而且一年就得還，項(xiàng)目投到一半，要我們還錢(qián)怎么辦？”

　　“中國(guó)資本市場(chǎng)溢價(jià)更高，很希望能回大陸上市。”張屹稱(chēng)，由于從法律上看卡姆丹克屬于注冊(cè)于開(kāi)曼群島的外資企業(yè)，并且有大量的海外資本，因此在現(xiàn)有政策環(huán)境下，無(wú)法在大陸上市。“以后國(guó)際析開(kāi)啟，或許我們有機(jī)會(huì)在大陸上市”。