北京時(shí)間4月14日消息，羅仕證券今日給予英利綠色能源“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12美元。

以下是評(píng)級(jí)報(bào)告的要點(diǎn)摘譯：

羅仕證券認(rèn)為英利綠色能源（下文簡(jiǎn)稱為“英利”）擁有業(yè)內(nèi)一流的品牌，能制造出高質(zhì)量的光伏組件，至于為什么給予其“中性”評(píng)級(jí)主要是基于相對(duì)價(jià)值。

羅仕證券不認(rèn)為光伏行業(yè)已處在盈利周期的波峰，較之現(xiàn)在5倍左右的市盈率（mid-single digit P/Es）未來(lái)該行業(yè)應(yīng)該在更高的估值水平上進(jìn)行交易。而英利當(dāng)前的股價(jià)已經(jīng)完全反映了其在行業(yè)中的相對(duì)價(jià)值。

羅仕證券認(rèn)為像英利這種生產(chǎn)成本低、融資能力強(qiáng)的光伏產(chǎn)品供應(yīng)商在2011年將擁有很高的產(chǎn)能利用率，今年最大的不確定性是在光伏產(chǎn)品的價(jià)格上。羅仕證券預(yù)期英利2011年的光伏組件發(fā)貨量將達(dá)到1.81GW，平均售價(jià)約為1.5美元/瓦?？紤]到多晶硅65美元/公斤的協(xié)議價(jià)和80美元/公斤的現(xiàn)貨價(jià)混合產(chǎn)生的材料成本，羅仕證券不認(rèn)為光伏組件的均價(jià)會(huì)跌到1.35美元/瓦。

盡管英利的毛利率在同行業(yè)是最佳的，但并沒有帶來(lái)優(yōu)厚的回報(bào)。2010年，英利的資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）是8.6%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）是18.9%，這低于行業(yè)的平均水平（ROA=9.3%，ROE=25.4%）。低效率的資產(chǎn)利用率（部分因?yàn)樵诙嗑Ч柚圃焐系耐顿Y）導(dǎo)致了低于行業(yè)平均水平的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，英利2010年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.6，而行業(yè)平均水平是0.9。

英利目前的市盈率大概是7.8倍，羅仕證券預(yù)期的市盈率水平是6.9倍，行業(yè)的平均水平是5.7倍。較之英利股票的溢價(jià)其盈利預(yù)期略顯平庸，這帶來(lái)股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。我們的P/B-ROE分析也顯示了潛在的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，羅仕證券認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)合理地反映了英利的內(nèi)在價(jià)值。

羅仕證券給予英利股票“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12美元。這個(gè)目標(biāo)價(jià)是基于預(yù)期英利2011年每ADS收益達(dá)到1.79美元，并給予6.7倍市盈率的估值水平而得到的。