行業(yè)冬天仍未完：歐債危機(jī)和產(chǎn)能過剩雙重影響之下，目前國內(nèi)光伏中小企業(yè)停產(chǎn)嚴(yán)重，大企業(yè)的產(chǎn)能利用率的下降也非常明顯，去年下半年以來的產(chǎn)能大擴(kuò)張也一定程度透支了設(shè)備的需求。今年下半年大廠擴(kuò)張放緩，小廠擴(kuò)張停滯，

因此公司下半年以來新增訂單與去年同期相比有所下滑。2011年主要產(chǎn)品出貨預(yù)計(jì)單晶爐650-700臺(tái)，多晶爐40-50臺(tái)。由于歐債危機(jī)的不確定性，光伏產(chǎn)業(yè)的陣痛會(huì)持續(xù)到明年，那么整個(gè)行業(yè)資本支出下滑，設(shè)備的需求還會(huì)持續(xù)受到影響。

一要回款二要傍大款：行業(yè)不景氣的背景之下，客戶出現(xiàn)延遲提貨的情況，但沒有違約發(fā)生，所以公司目前較注重回款，客戶的付款也趨于嚴(yán)格。今年出貨大概在未來的需求傍大款非常重要，精功科技就是依靠保利協(xié)鑫一舉爆發(fā)。公司未來也將向大廠的供貨體系努力，目前與幾家潛在大客戶洽談當(dāng)中并取得一定進(jìn)展。 石墨熱場是今年亮點(diǎn)：石墨熱場是晶硅生長爐中的重要耗材，更換的需求一直存在。公司去年收購了上海杰姆斯68%的股權(quán)，其國內(nèi)市場份額占到15%左右，而且盈利能力良好，毛利率水平較高。公司亦擁有光源坩堝65%的股權(quán)，由于市場上的單晶爐保有量不斷上升，未來幾年的耗材更換需求及其帶來的服務(wù)模式的轉(zhuǎn)變將成為公司利潤的重要增長點(diǎn)。

后續(xù)爆發(fā)看切割機(jī)和LED設(shè)備：公司的多線切割機(jī)產(chǎn)品在國內(nèi)處于技術(shù)前列，去年和今年均有出貨，而國內(nèi)其它廠商產(chǎn)品基本自用。公司亦在研發(fā)大機(jī)型，年底有望出樣機(jī)。LED設(shè)備方面，藍(lán)寶石爐已經(jīng)小批量試用性出貨，工藝還在繼續(xù)完善中，年底有望完成，最大投料量做到85kg左右，并且配合工藝以交鑰匙工程形勢(shì)給下游客戶。

另外公司與香港華晟光電成立合資公司研發(fā)MOCVD設(shè)備及工藝，目前德國Aixtron 公司和美國 Veeco 公司壟斷市場。核心團(tuán)隊(duì)的研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，主要技術(shù)負(fù)責(zé)人陳愛華博士曾任職于應(yīng)用材料和中微公司，研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司對(duì)這一產(chǎn)品的技術(shù)水平非常有信心，未來單臺(tái)售價(jià)可能比國外現(xiàn)有產(chǎn)品價(jià)格更高。

目前第一臺(tái)研發(fā)樣機(jī)已經(jīng)開始組裝，預(yù)計(jì)一月份將完成安裝調(diào)試。 盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.68元、0.83元和1.21元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為27.4倍、22.5倍和15.4倍，維持公司"推薦"的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)繼續(xù)萎靡?guī)碓O(shè)備需求下滑；技術(shù)被超越導(dǎo)致產(chǎn)品被替代。公司主要看點(diǎn)在新產(chǎn)品，放量都會(huì)在2013年左右，研發(fā)的進(jìn)度和被客戶的接受程度存在一定技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。