研報(bào)中國(guó)銀河

1.事件

根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的規(guī)定和股東大會(huì)授權(quán),向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)與限制性股票的條件已經(jīng)成就,董事會(huì)確定2013年8月29日為首次授予日,向155名激勵(lì)對(duì)象首次授予468萬(wàn)份股票期權(quán)與468萬(wàn)股限制性股票。

2.我們的分析與判斷

(一)授予價(jià)格遠(yuǎn)低于股票現(xiàn)價(jià)

公司授予每一份股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為10.23元,授予激勵(lì)對(duì)象每一股限制性股票的價(jià)格為5.27元,遠(yuǎn)低于8月30日18.88元的收盤(pán)價(jià)格。 相應(yīng)地,股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃2013-2016年攤銷成本由于之前預(yù)計(jì)的743萬(wàn)元、732萬(wàn)元、350萬(wàn)元及85萬(wàn)元,提升至1198萬(wàn)元、2979萬(wàn)元、1438萬(wàn)元及548萬(wàn)元,對(duì)EPS的影響大約分別為0.04元/股、0.09元/股、0.04元/股及0.02元/股。

(二)激勵(lì)范圍主要為中層管理和業(yè)務(wù)/技術(shù)人員

155個(gè)激勵(lì)對(duì)象人,除了1個(gè)財(cái)務(wù)總監(jiān)高管,剩下154人為中層管理人員和核心業(yè)務(wù)(技術(shù))人員,涉及光伏、風(fēng)電、電站及電動(dòng)車輛業(yè)務(wù)板塊。激勵(lì)對(duì)象所在部門(mén)有從前臺(tái)的海內(nèi)外銷售及客服、采購(gòu)生產(chǎn)測(cè)試部門(mén)、技術(shù)支持部門(mén)等,到后臺(tái)的人力資源部、會(huì)計(jì)部、信息技術(shù)部、質(zhì)檢部等,幾乎覆蓋了公司所有部門(mén)。

(三)政策落地國(guó)內(nèi)光伏發(fā)展趕超歐美

未來(lái),國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的發(fā)展將趕超歐美,新增裝機(jī)容量的規(guī)模將繼續(xù)超越歐美。商業(yè)模式的不斷完善和低廉的裝機(jī)成本或?qū)⒋偈箛?guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量的增速持續(xù)高于歐美地區(qū)。

3.投資建議

公司國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)逆變器龍頭地位穩(wěn)固,受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的爆發(fā)。我們預(yù)計(jì)2013-2015年盈利預(yù)測(cè)為0.50元、0.60元和0.72元,維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

逆變器價(jià)格下降超預(yù)期。公司市場(chǎng)份額難以維持在30%以上。公司子公司盈利不見(jiàn)改善,成本控制能力下降。光伏系統(tǒng)建設(shè)損耗現(xiàn)金。