事件：

今日，林洋電子(24.79, 2.25, 9.98%)公告與華電南通合作的300MW風(fēng)光漁互補地面集中式電站和200MW分布式屋頂光伏電站，合計500MW的戰(zhàn)略合作協(xié)議。其中，華電集團作為電站的主要業(yè)主和投資方，林洋電子作為BT方和電站參與投資方，雙方的戰(zhàn)略合作首單在國內(nèi)東部分布式項目市場化推進的過程中具有重大示范意義。

評論：

分布式首單項目協(xié)議規(guī)模大超預(yù)期。我們預(yù)計明年國內(nèi)分布式項目市場化推進迎來井噴局面，作為東部地區(qū)分布式光伏龍頭企業(yè)，林洋電子的首個落地項目規(guī)模大超我們此前預(yù)期。目前雙方在加緊落實合作細(xì)節(jié)和走完內(nèi)部流程，年底前有望看到項目訂單落地。我們假設(shè)該項目分3年約3期左右實施完畢，林洋電子作為BT方，同時假設(shè)公司在合資公司中權(quán)益占比在30%左右，那么該單個項目帶來的年收入貢獻(xiàn)就十分可觀。

與華電的戰(zhàn)略合作是雙贏模式，具備大規(guī)模復(fù)制的示范意義。能源局最新政策鼓勵地方自行發(fā)展地區(qū)分布式發(fā)電示范項目意在引入地方補貼資金激活電站投資熱情，考慮地方補貼后分布式項目收益率更加可觀。此次合作，華電在電站運營和并網(wǎng)方面，林洋在BT和申請地方示范項目補貼等方面具備戰(zhàn)略互補合作關(guān)系，打通了電站BT-部分股權(quán)參與運營-轉(zhuǎn)讓價值鏈，為今后分布式光伏電站開發(fā)項目大規(guī)模復(fù)制打下了良好的基礎(chǔ)。

國內(nèi)分布式光伏電站建設(shè)蛋糕巨大，區(qū)域龍頭跑馬圈地快速崛起，后續(xù)訂單持續(xù)落地值得期待。明年國內(nèi)分布式光伏裝機6GW，對應(yīng)600億BT市場蛋糕巨大。目前林洋電子是東部地區(qū)最具備成長為分布式龍頭的企業(yè)之一，擁有資金+地緣優(yōu)勢，有望跑馬圈地迅速崛起，我們看好公司光伏業(yè)務(wù)的巨大業(yè)績彈性和廣闊成長空間。

上調(diào)目標(biāo)價至30元：我們暫不上調(diào)明年業(yè)績，預(yù)計公司2013-2015年每股收益分別為1.05、1.44、1.70元，上調(diào)目標(biāo)價至30元，“買入”評級。(申銀萬國)