近日,公司公告與華電集團(tuán)旗下子公司簽訂戰(zhàn)略合作框架,擬開發(fā)規(guī)模達(dá)500MW 位于江蘇南通濱海園區(qū)的分布式光伏電站。該合作框架是公司首個(gè)分布式光伏電站項(xiàng)目協(xié)議。該協(xié)議的簽訂對(duì)資本市場(chǎng)的影響有二:一是證實(shí)了市場(chǎng)前期對(duì)公司拓展分布式光伏電站的預(yù)期;二是項(xiàng)目規(guī)模大大超過市場(chǎng)的預(yù)期(<50MW)。公司有望成為A 股分布式光伏電站龍頭股票。該協(xié)議的簽訂對(duì)公司業(yè)績的影響將主要體現(xiàn)在明年及以后,近期主要影響公司的估值,其PE 有望由20+向30+邁進(jìn)。我們維持先前的推薦邏輯:1)智能電表是“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù),可提供安全邊際;2)LED 和光伏都是前景看好的新興產(chǎn)業(yè),公司在這兩個(gè)領(lǐng)域具有后發(fā)優(yōu)勢(shì),有望后來居上,支撐公司未來持續(xù)成長;3)低估值。我們將公司3 個(gè)月目標(biāo)價(jià)由22 元上調(diào)至29.7 元,對(duì)應(yīng)2013 年30 倍左右的PE,維持買入評(píng)級(jí)。

分布式電站協(xié)議規(guī)模大超預(yù)期,后續(xù)對(duì)業(yè)績影響大

公司將與華電江蘇能源有限公司(華電集團(tuán)子公司)下屬的華電南通在江蘇南通共同建設(shè)500MW 分布式光伏電站,其中300MW 為風(fēng)光漁互補(bǔ)光伏電站,剩余200MW 為分布式屋頂光伏電站項(xiàng)目,該分布式電站協(xié)議規(guī)模大超市場(chǎng)預(yù)期。具體項(xiàng)目,預(yù)計(jì)公司將采取與華電成立合資公司的模式進(jìn)行合作,采取EPC-部分參股運(yùn)營-轉(zhuǎn)讓的商業(yè)模式。當(dāng)前來看,EPC將是由公司承擔(dān),參股細(xì)節(jié)有待后續(xù)確定。只計(jì)EPC,按5%的利潤率算,該合作協(xié)議將為累計(jì)公司帶來約2.5 億元的利潤,再加上后續(xù)的參股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收益,該合作將為公司貢獻(xiàn)非?？捎^的利潤。由于分布式光伏電站建設(shè)在國內(nèi)剛啟動(dòng),還沒有很成熟的商業(yè)模式,預(yù)計(jì)雙方將采取先小規(guī)模試點(diǎn),再逐步推廣的策略完成上述合作,有望在3 年左右完成上述協(xié)議。

國內(nèi)分布式光伏電站建設(shè)空間巨大,與華電合作模式有望大規(guī)模復(fù)制

能源局大力推動(dòng)分布式光伏發(fā)展,至2015 年國內(nèi)分布式光伏累計(jì)將達(dá)到20GW(截至2012 年底約2GW),2013~2015 年將有1800 億元巨大的建設(shè)空間。近日,能源局也上調(diào)了2014 年分布式光伏電站裝機(jī)計(jì)劃,由4GW 上調(diào)至6GW。華電在電站運(yùn)營和并網(wǎng)方面,公司在BT 和申請(qǐng)地方示范項(xiàng)目補(bǔ)貼等方面具備戰(zhàn)略互補(bǔ)關(guān)系,隨著合作的深入、商業(yè)模式的探索和經(jīng)驗(yàn)的積累,二者的合作模式有望在今后分布式電站開發(fā)中大規(guī)模復(fù)制。

上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.7 元,維持買入評(píng)級(jí)

暫不調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè),3 個(gè)月目標(biāo)價(jià)由22 元上調(diào)至29.7 元,維持買入評(píng)級(jí)。（光大證券）