公司業(yè)績回暖。

公司營收受銅價下跌影響,出現(xiàn)同比下降,但今年一季報的2547萬凈利潤是公司近三年來利潤最高的單個季度,這既有銅價有所回暖的原因,也與公司不斷提升產(chǎn)量,優(yōu)化產(chǎn)品結構相關。由此,公司的毛利率上升到了12.14%,較2015年提升逾1%。

產(chǎn)能釋放,公司銅合金材料產(chǎn)銷量有望進一步增長。

2015年,在銅板帶投產(chǎn)的推動下,公司實現(xiàn)銷量9.37萬噸,同比增長9.25%;2016年,隨著產(chǎn)能的釋放與客戶的開拓,公司銅合金材的產(chǎn)銷量有望進一步上升到11萬噸。

公司銅合金材料業(yè)務,技術實力強。

公司扎根于銅合金材料業(yè)務,通過自主創(chuàng)新,開發(fā)出的高性能合金材料,已成功應用于神舟1-10號系列飛船、嫦娥1-2號探測器和天宮1號飛行器;并成功研發(fā)出了環(huán)保無鉛易切削黃銅系列合金產(chǎn)品、高強高導合金材料、高耐磨合金材料及圓柱筆頭材料。

公司擬增發(fā)收購資產(chǎn)。

公司擬發(fā)行股份與支付現(xiàn)金相結合的方式,向博威集團等購買寧波康奈特100%的股權(交易價格約15億,其中,股份支付6億元對價,發(fā)行價為19.08元/股),并以不低于22.46元/股(未除權)的價格向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金不超過15億元,用于支付購買標的資產(chǎn)的現(xiàn)金對價及償還博威合金、寧波康奈特銀行貸款和關聯(lián)方的借款、補充寧波康奈特所需流動資金等。

進軍新能源業(yè)務。

寧波康奈特的主要資產(chǎn)為越南康奈特,主要產(chǎn)品為多晶硅電池片及組件,同時具備單晶硅電池片及組件量產(chǎn)能力。目前,其已具備年產(chǎn)約280MW太陽能電池及組件的生產(chǎn)能力,2016年下半年,越南二期生產(chǎn)線建成后,將具備年產(chǎn)約660MW太陽能電池及組件的生產(chǎn)能力。

越南康奈特具有地域優(yōu)勢,可規(guī)避雙反風險。

越南康奈特的太陽能電池及組件產(chǎn)品主要銷往美國、歐洲等地區(qū),自主品牌產(chǎn)品的客戶主要為光伏電站系統(tǒng)集成商(如CalComSolar等)、光伏產(chǎn)品經(jīng)銷商(如KrannichSolar等);同時,該公司還為全球知名光伏制造商貼牌加工電池片及組件。美國未發(fā)起針對越南光伏產(chǎn)品的“雙反調查”,目前越南向美國出口光伏產(chǎn)品關稅稅率為零。同時,越南也是TPP的成員國。越南的地域優(yōu)勢使康奈特可以規(guī)避美國對中國光伏產(chǎn)品的雙反風險,也為公司參與國際供應鏈、打開美、日等成員國市場提供更多機遇。

康奈特2016年利潤承諾達1億元。

全球光伏產(chǎn)品的裝機量從2000年的1.46GW增加到2014年的177GW,年均復合增長率達40.86%。美國光伏研究機構GTMResearch的最新報告顯示,預計到2020年全球光伏裝機總容量會達到548GW。博威集團等承諾,寧波康奈特2016年度、2017年度及2018年度的凈利潤分別不低于10,000萬、11,700萬、13,400萬元。

估值與投資建議。

我們預計,不考慮增發(fā),公司2016年,2017年的EPS分別為0.25和0.26元(除權攤薄后),相當于當前股價的45倍和43倍。若考慮增發(fā),則公司的PE將降至34和31倍,我們給予公司“增持”評級。