陽光電源發(fā)布2016 年第三季度報告，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入32.31 億元，實現(xiàn)凈利潤2.97 億元，對應每股收益0.23 元，基本符合市場預期。

核心觀點

光伏裝機增速放緩，前三季度凈利潤增速13.70%：“630”光伏搶裝行情結束后第三季度光伏裝機增速放緩，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入32.31 億元，增長27.93%，實現(xiàn)凈利潤2.97 億元，增長13.70%，扣除非經常性損益的凈利潤為2.60 億元，增長7.93%。其中，光伏逆變器銷售收入較同期增長5.11 億元，電站系統(tǒng)集成業(yè)務收入較同期增長1.94 億元。公司預計能夠完成全年70 億元新增產值目標。

銷售毛利率持續(xù)增長，期間費用率有所提升：報告期內，光伏行業(yè)回暖促公司產品毛利率達25.89%，同比增長1.12 個百分點，環(huán)比增長1.33 個百分點；另一方面，由于公司積極開拓儲能、新能源車(2508.92，11.990，0.48%)業(yè)務，員工薪酬與研發(fā)費用增長較多致公司銷售期間費用率達到14.18%，增長2.47 個百分點，其中銷售費用1.75 億元，增長56.3%，銷售費用率5.42%，增長1 個百分點，管理費用2.81 億元，增長51.1%，管理費用率8.7%，增長1.35 個百分點。

積極開拓儲能與新能源車業(yè)務：公司公告與山西國科節(jié)能、江蘇天合儲能分別合作開發(fā)50MW/100MWh、20MW/80MWh 儲能電站項目；7 月，控股子公司陽光三星2GWh 電力儲能設備產線正式投產，進一步加強公司在國內電力系統(tǒng)儲能解決方案的優(yōu)勢地位。同時，公司聯(lián)合安凱客車、上汽安悅就新能源車智能整車控制、驅動電機系統(tǒng)、光儲一體充電站、分布式光伏等領域的合作事宜達成一致。

財務預測與投資建議

我們預測公司2016-2018 年每股收益分別為0.44、0.54、0.63 元(原預測值為0.91、1.20、1.50 元，調低原因包括資本公積轉增股本、產品降價致盈利預測下調)，參考可比公司平均估值水平，給予公司2017 年31 倍市盈率，對應目標價16.74 元，維持買入評級。

風險提示

光伏新增裝機不達預期，儲能政策不達預期，新能源車產業(yè)發(fā)展不達預期。