光伏“531”政策主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：降電價(jià)和限規(guī)模，規(guī)模的限制在短期內(nèi)造成了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下跌。政策的出臺(tái)在一定程度上起到了“供給側(cè)改革”的作用，產(chǎn)業(yè)在未來一段時(shí)間內(nèi)將進(jìn)入落后產(chǎn)能的淘汰期，中長(zhǎng)期來看具有明確技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)的公司將會(huì)脫穎而出。

在供給結(jié)構(gòu)短期調(diào)整的情況下，市場(chǎng)需求依然可以尋找到一些亮點(diǎn)，印度、拉丁美洲、中東、東南亞等海外市場(chǎng)的裝機(jī)保持增長(zhǎng)，而隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格不斷降低，國(guó)內(nèi)不需要補(bǔ)貼的分布式光伏項(xiàng)目也在探索中，將在需求端帶來新的變化。

政策的影響

國(guó)家發(fā)改委，財(cái)政部和能源局5月31日發(fā)布了《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，主要體現(xiàn)在兩方面“降電價(jià)，限規(guī)模”。降電價(jià)方面，自發(fā)文之日起，新投運(yùn)的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)統(tǒng)一降低0.05元，I類、II類、III類資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)分別調(diào)整為每千瓦時(shí)0.5元、0.6元、0.7元（含稅）。新投運(yùn)的、采用“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，全電量度電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降低0.05元，即補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為每千瓦時(shí)0.32元（含稅）。

531政策也給了光伏行業(yè)明確的發(fā)展重點(diǎn)：限制補(bǔ)貼的裝機(jī)規(guī)模但不限制整體規(guī)模，鼓勵(lì)各省依據(jù)各自出臺(tái)的政策支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并根據(jù)接網(wǎng)消納條件，鼓勵(lì)安排不需要補(bǔ)貼的光伏發(fā)電項(xiàng)目；加速產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步以及落后產(chǎn)能退出市場(chǎng)。

目前來看，具有前沿技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)良現(xiàn)金流體質(zhì)的企業(yè)在經(jīng)歷一輪行業(yè)洗牌后，未來有望進(jìn)一步拿下更大的市占份額。在當(dāng)前短中期的蟄伏蓄力期間，持續(xù)發(fā)展領(lǐng)先技術(shù)達(dá)到降本作用也加速了平價(jià)上網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)，有利于光伏行業(yè)在未來打開更大的市場(chǎng)空間。

限規(guī)模方面，根據(jù)行業(yè)發(fā)展實(shí)際情況，暫不安排2018年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模；2018年安排1000萬千瓦左右規(guī)模用于支持分布式光伏項(xiàng)目建設(shè)；支持光伏扶貧，要求各地落實(shí)光伏扶貧項(xiàng)目；有序推進(jìn)光伏發(fā)電領(lǐng)跑基地建設(shè)，各地根據(jù)各自實(shí)際出臺(tái)政策支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)不需要補(bǔ)貼的分布式光伏項(xiàng)目的發(fā)展。在今年的非領(lǐng)跑者規(guī)劃建設(shè)中，暫無安排普通光伏電電，主要以集中式扶貧、地面分布式（全部自發(fā)用除外）為主，合計(jì)約14GW。

政策出臺(tái)后，市場(chǎng)對(duì)于2018年新增光伏裝機(jī)預(yù)期下調(diào)，而最直觀的反饋是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了明顯的下滑?？梢哉f，政策在一定程度上起到了“供給側(cè)”改革的作用，加速落后產(chǎn)能的淘汰推動(dòng)市場(chǎng)集中度的提升。

價(jià)格反饋情況

政策出臺(tái)之后，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了明顯的下滑。Solarzoom的數(shù)據(jù)顯示，近期國(guó)內(nèi)單晶用料報(bào)價(jià)在100－105元／公斤區(qū)間，多晶用料價(jià)格在80－90元／公斤，而市場(chǎng)也出現(xiàn)小廠低于80元／公斤的報(bào)價(jià)，但從目前國(guó)內(nèi)大廠反饋來看一線多晶硅廠商主動(dòng)降價(jià)意愿不是很強(qiáng)。本周無論是單晶用料還是多晶用料整體價(jià)格跌勢(shì)皆已趨緩，價(jià)格并未出現(xiàn)明顯變動(dòng)。

近期硅片整體繼續(xù)下行，多晶硅片主流價(jià)格在2.3-2.45元/片，目前多晶硅片市場(chǎng)雖仍有低價(jià)拋貨的現(xiàn)象，但主流廠商報(bào)價(jià)開始有趨于走穩(wěn)跡象。單晶硅片方面，本周又一龍頭企業(yè)主動(dòng)下調(diào)價(jià)格，目前一線單晶硅片企業(yè)價(jià)格集中在3.65元/片。單晶硅片大幅降價(jià)后，與多晶硅片的價(jià)差拉近為每片1.25元/片。

多晶電池片在過去幾周大幅跌價(jià)后性價(jià)比已開始顯現(xiàn)，近期訂單以及價(jià)格都逐漸企穩(wěn)，近期主流價(jià)格在1-1.05元/W區(qū)間，市場(chǎng)也有小廠低于1元/W的價(jià)格在出貨。單晶常規(guī)電池片訂單能見度依然不佳，故本周搭配單晶硅片的跌價(jià)也大舉下調(diào)價(jià)格，目前價(jià)格在1.3元/W左右，而單晶PERC電池片主流價(jià)格在1.4-1.45元/W。

組件方面，近期多晶組件的報(bào)價(jià)比較混亂，主流的價(jià)格主要集中在2.1-2.3元/W，已經(jīng)出現(xiàn)了2元/W甚至更低的報(bào)價(jià)。單晶組件方面也隨著上游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下降有小幅度下調(diào)。目前普通單晶的價(jià)格在2.4元/W，單晶PERC組件的價(jià)格集中在2.45-2.5元/W。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的情況來看，我們預(yù)計(jì)部分產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格有可能會(huì)進(jìn)一步下探，而尋找新的市場(chǎng)增量和拓展海外市場(chǎng)需求成為必然選擇。



可能超預(yù)期的需求

領(lǐng)跑者，扶貧和被核準(zhǔn)的分布式項(xiàng)目成為可見的需求。而可見的領(lǐng)跑者項(xiàng)目8GW，村級(jí)扶貧項(xiàng)目4-5GW，分布式光伏裝機(jī)10GW，2017年核準(zhǔn)建設(shè)的部分光伏電站和領(lǐng)跑者項(xiàng)目，不需要補(bǔ)貼的分布式電站。目前市場(chǎng)化的選擇主要集中在海外市場(chǎng)和不需要補(bǔ)貼的分布式光伏項(xiàng)目。

從海外市場(chǎng)來看，整體的海外市場(chǎng)需求比較旺盛（美國(guó)和日本除外）。印度政府計(jì)劃到2022年實(shí)現(xiàn)100GW 的裝機(jī)目標(biāo)，包括40GW 太陽能屋頂發(fā)電和60GW 大中型太陽能并網(wǎng)項(xiàng)目，而3月31日是印度的財(cái)年，目前新財(cái)年的項(xiàng)目正在準(zhǔn)備中，三四季度正式開工建設(shè)，印度市場(chǎng)依然保持相當(dāng)?shù)囊?guī)模，年裝機(jī)預(yù)計(jì)超過7GW。

歐洲市場(chǎng)的價(jià)格保護(hù)在逐步降低，使得當(dāng)?shù)氐囊恍╉?xiàng)目逐步得到釋放，預(yù)計(jì)2018年新增裝機(jī)在11GW，高于去年裝機(jī)的約8GW；澳洲有一個(gè)明確的一個(gè)火電廠的關(guān)閉計(jì)劃，火電廠在按計(jì)劃陸續(xù)關(guān)閉中，使得當(dāng)?shù)仉娏π枨蟪尸F(xiàn)一個(gè)井噴狀態(tài)，光伏發(fā)電需求增長(zhǎng)快速。

拉美大部分國(guó)家是采取市場(chǎng)化這樣的區(qū)域，目前電價(jià)水平足夠做到比較正常的收益，銀行愿意提供融資，智利和墨西哥需求增長(zhǎng)較快；中東目前也是需求比較旺盛，國(guó)際低成本資金推升了中東地區(qū)光伏電站的建設(shè)。隨著海外市場(chǎng)爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)2019年全球新增裝機(jī)有望恢復(fù)到2017年的水平。


中國(guó)作為全球最大的光伏市場(chǎng)，同時(shí)也是光伏材料產(chǎn)量最大的生產(chǎn)國(guó)。2017年中國(guó)光伏組件產(chǎn)量為75GW，占全球的產(chǎn)量比重71.09%，海外市場(chǎng)的發(fā)展也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)光伏制造業(yè)具有明顯的拉動(dòng)作用。

2018年一季度光伏組件的出口金額30.55億美元，同比增長(zhǎng)21.52%，出口量尤其在最近幾個(gè)月有較大幅度的成長(zhǎng)，三月份和四月份組件出口金額同比增速分別為23.73%、38.97%。顯示出各國(guó)在近年積極推動(dòng)新能源發(fā)電建設(shè)的情況下，需求已開始逐步反映出來，海外的光伏市場(chǎng)依然有穩(wěn)健的成長(zhǎng)動(dòng)能。


不需要分布式也是值得持續(xù)重點(diǎn)根據(jù)，并且有可能超預(yù)期的方面。光伏新政出臺(tái)之后組件的價(jià)格出現(xiàn)了明顯的下降，目前光伏組件的成本在2元/W，有廠家預(yù)測(cè)到明年下半年組件的成本可以降到1.5元/W，目前整個(gè)的分布式光伏系統(tǒng)可以下降到4元/W甚至更低的水平，分布式光伏在后續(xù)依然存在爆發(fā)的可能。

我們對(duì)分布式光伏進(jìn)行了簡(jiǎn)單的測(cè)算，在30%的自有資金，在7%長(zhǎng)期貸款利率的條件下，在東部地區(qū)可利用小時(shí)數(shù)約1100小時(shí)的情況下，當(dāng)整個(gè)項(xiàng)目投資降到3元/W的條件下，當(dāng)電價(jià)降低到0.5元/千瓦時(shí)甚至更低的電價(jià)的時(shí)候，依然可以保證9%甚至更高的內(nèi)部收益率，為分布式光伏的再次大幅發(fā)展提供了可能。


光伏發(fā)電的消納分析

解決光伏發(fā)電消納問題是能源主管部門的重要工作之一。國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2017年國(guó)內(nèi)棄光電量73億千瓦時(shí)，棄光率為6%；平均可利用小時(shí)數(shù)1182小時(shí)，同比增速3.5%。2018年一季度棄光率下降至4.3%，平均可利用時(shí)數(shù)為289小時(shí)，同比增速為5.1%，棄光及消納問題得到顯著改善。

平價(jià)上網(wǎng)后，光伏行業(yè)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)將體現(xiàn)在全社會(huì)用電量增速，新能源替代火電等方面。2018年一季度全社會(huì)用電量累計(jì)15878億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%。自2015年以來全社會(huì)用電年復(fù)合增長(zhǎng)超過6%，在宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增速的前提下，年均用電量成長(zhǎng)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)5%左右，間接拉動(dòng)整個(gè)光伏發(fā)電的需求。

電源替代方面，光伏發(fā)電目前占全能源發(fā)電量比例1.81%，在電源結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢(shì)下，投射出光伏發(fā)電替代傳統(tǒng)火電的巨大空間，受惠可再生能源配額制和分布式電源發(fā)展的推動(dòng)，光伏發(fā)電在全部發(fā)電量的占比也將持續(xù)提升。


組件對(duì)光伏系統(tǒng)項(xiàng)目的成本占比達(dá)51%，通過組件效率的提升進(jìn)而降低系統(tǒng)成本，是光伏行業(yè)發(fā)展的明確路徑。目前從不需要補(bǔ)貼的分布式項(xiàng)目來看，隨著組件價(jià)格的持續(xù)下跌，分布式光伏系統(tǒng)成本做到4元/W甚至更低是完全有可能的，可以在用戶側(cè)率先實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。同時(shí)，在隔墻售電等政策的推動(dòng)下，不需要補(bǔ)貼的工商業(yè)分布式有望在某個(gè)時(shí)點(diǎn)迎來爆發(fā)，成為新一輪裝機(jī)的增量來源，并且進(jìn)一步提升分布式裝機(jī)的滲透率。

關(guān)注技術(shù)進(jìn)步

技術(shù)進(jìn)步是這個(gè)行業(yè)最主要的推動(dòng)力，不斷降低的成本背后體現(xiàn)的是技術(shù)進(jìn)步的作用，從而推動(dòng)了行業(yè)規(guī)模的不斷提升和平價(jià)上網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)。而企業(yè)是技術(shù)進(jìn)步最重要的推動(dòng)主體，率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步的企業(yè)無疑將享受技術(shù)紅利帶來的豐厚收益。

硅料和流化床技術(shù)。降本增效一直是光伏行業(yè)最重要的內(nèi)容，而硅料在光伏行業(yè)的過去歷史上，是降本空間較大的子環(huán)節(jié)，除了規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，硅料提取與生產(chǎn)的技術(shù)成本也影響甚大。目前，改良西門子法生產(chǎn)工藝相對(duì)成熟，采用此方法生產(chǎn)的多晶硅約占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總產(chǎn)量約97%，未來仍將是主流生產(chǎn)工藝。而流化床法生產(chǎn)工藝也是近年國(guó)內(nèi)企業(yè)積極探索的領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來隨著技術(shù)發(fā)展相對(duì)成熟安全，市場(chǎng)占比將會(huì)逐步提升。


硅片，連續(xù)拉晶和硅片切到更薄。通過連續(xù)拉晶提高生產(chǎn)效率。國(guó)內(nèi)成功研制全自動(dòng)連續(xù)拉晶技術(shù)，效率和成本方面。目前，最新的全自動(dòng)連續(xù)拉晶生長(zhǎng)爐每月可以生產(chǎn)單晶硅圓棒4500公斤左右，每公斤單晶硅的非硅成本在30元以下，電費(fèi)為0.75元/每度。目前，市場(chǎng)上的晶體生長(zhǎng)爐每一個(gè)月可以生產(chǎn)單晶硅圓棒在2,400公斤左右，每公斤單晶硅的非硅成本約60元，電費(fèi)為0.75元/每度。拉晶技術(shù)突破將有效提高硅料產(chǎn)能效率及降低非硅成本。

硅片薄化有利于降低硅耗和電池成本。目前單晶硅片平均厚度在180μm；多晶硅片厚度約在185-190μm。單晶硅采用金剛線切割，按單晶硅片厚度190um測(cè)算，金剛線直徑每下降10um，單片硅成本下降約0.15元，產(chǎn)能提升可達(dá)4%，成本降幅空間大。目前，金剛線在單多晶硅片切割領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)100%的全面普及。

電池和組件，效率提升。電池和組件技術(shù)的創(chuàng)新是進(jìn)一步降低系統(tǒng)成本的關(guān)鍵。電池片效率屢創(chuàng)新高，普通量產(chǎn)單多晶電池效率分別達(dá)到18.7%和20.3%，量產(chǎn)高效電池則達(dá)到19.2%和21.6%，部分企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)超過23%。目前主要是PERC和HJT及雙面電池為行業(yè)重點(diǎn)發(fā)展的技術(shù)。

高效能、高性價(jià)比、多元化性能已成為光伏電池和組件行業(yè)的發(fā)展共識(shí)。在推動(dòng)上游原材料成本不斷降低的同時(shí)，未來市場(chǎng)還需要通過電池與組件端效率不斷提升，以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)成本的降低。目前來看，PERC技術(shù)及HJT技術(shù)會(huì)是電池未來發(fā)展重點(diǎn)，尤其PERC電池已實(shí)現(xiàn)大面積量產(chǎn)且效率持續(xù)提高，預(yù)計(jì)在龍頭企業(yè)投產(chǎn)的情況下，市占率將持續(xù)提升。



來源丨廣發(fā)證券發(fā)展研究中心電新小組

成員丨陳子坤 華鵬偉 王理廷 紀(jì)成煒 張秀俊 李蒙