今天看到一次新聞，《2021風(fēng)電、光伏建設(shè)方案出爐：保障性并網(wǎng)規(guī)模不低于90GW，戶用補(bǔ)貼5億》，這是對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的政策利好，看來(lái)光伏板塊又將迎來(lái)一波行情了。

此時(shí)財(cái)報(bào)翻譯官第一個(gè)想到的就是隆基股份，2020年單晶硅片和組件出貨量均位列全球第一，光伏板塊的絕對(duì)龍頭。于是，翻譯官找來(lái)了隆基股份2021年一季報(bào)進(jìn)行研讀，看看今年公司的經(jīng)營(yíng)情況如何，是否值得擁有。

在對(duì)比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的時(shí)候，翻譯官發(fā)現(xiàn)隆基股份今年一季度的毛利率只有23%，而去年同期的毛利率為32%。

這是什么情況，今年國(guó)家頻發(fā)利好光伏產(chǎn)業(yè)的政策，全球疫情治理也好于去年。為什么隆基股份的毛利率會(huì)下降了28%呢？

帶著這個(gè)疑問(wèn)，翻譯官撥通了公司董秘的電話。隆基股份董秘的電話，是最不好打的，幾經(jīng)周折才打通。打通后對(duì)方的態(tài)度，翻譯官真不敢恭維。也難怪，年薪接近200萬(wàn)的董秘，怎么能平易近人呢。

翻譯官：你好，我是公司的股東，想了解一下公司的情況。

董秘：財(cái)報(bào)都寫得很清楚了，你可以去看看。

翻譯官：財(cái)報(bào)太專業(yè)，看不懂，還是問(wèn)問(wèn)您心里能踏實(shí)點(diǎn)。

董秘：那你快點(diǎn)問(wèn)吧……

真想用口水淹死你，要是給翻譯官200萬(wàn)年薪，讓我當(dāng)客服都行。

翻譯官：好的，謝謝你。請(qǐng)問(wèn)，公司的主要業(yè)務(wù)是什么？

董秘：公司專注于為全球客戶提供高效單晶太陽(yáng)能發(fā)電解決方案，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

其實(shí)，公司主要的收入來(lái)源于太陽(yáng)能組件及電池和硅片及硅棒，這兩業(yè)務(wù)的收入占比達(dá)到95%。而且，隆基股份的產(chǎn)品，有40%是銷往全球的。

下面是電池片、組件、硅片的圖片，可以認(rèn)識(shí)一下。

翻譯官：請(qǐng)問(wèn)，公司和其他公司比，有哪些競(jìng)爭(zhēng)力呢？

董秘：公司是光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)，2020年單晶硅片和組件出貨量均位列全球第一。

這一個(gè)全球第一就能說(shuō)明一切了，事實(shí)勝于雄辯。

翻譯官：為什么公司2021年一季度的毛利率下降了28%呢？

董秘：毛利率下滑多數(shù)是因?yàn)橐咔楹椭芷谛缘挠绊憽?br />
董秘說(shuō)的這句話是一種搪塞，看來(lái)只有翻譯官自己找原因了。

下圖是隆基股份一季度的利潤(rùn)表，紅色部分是與2020年一季度相比的增加值。

隆基股份一季度的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了84%，但是營(yíng)業(yè)成本卻同比增加了103%。成本的增長(zhǎng)速度，遠(yuǎn)比收入的增長(zhǎng)速度要快，這是公司毛利率下降的主要原因。而銷售成本的增加，主要是銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加。其中，銷售費(fèi)用增加了171%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了350%。

營(yíng)業(yè)收入同比增加84%，銷售費(fèi)用卻同比增加了171%，這說(shuō)明公司的產(chǎn)品沒(méi)有去年好賣了。今天想賣出產(chǎn)品，就得比去年多付出一倍的代價(jià)。這對(duì)隆基股份是個(gè)考驗(yàn)。

而財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)得更離譜，是去年同期3.5倍。財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，主要是利息費(fèi)用的增加。在一季度的資產(chǎn)負(fù)債表里，短期借款增加了61%，這就是財(cái)務(wù)費(fèi)用增加的原因之一。

最為離譜的是其他流動(dòng)負(fù)債，竟然增長(zhǎng)了56倍之多。由于季報(bào)沒(méi)有附注，所以不知道其他流動(dòng)負(fù)債具體是什么。

通過(guò)上述分析，我們知道隆基股份的毛利率之所以會(huì)下降，主要是因?yàn)殇N售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升，以及這個(gè)其他流動(dòng)負(fù)債的大幅飆升。

如果毛利率的下降，只是因?yàn)殇N售費(fèi)用的上升，只會(huì)影響凈利潤(rùn)而已。但是如果毛利率的下降，是因?yàn)槎唐趥鶆?wù)的上升，這就有可能發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)了。例如，短期流動(dòng)資產(chǎn)，無(wú)法償還短期負(fù)債，從而造成公司資金鏈斷裂等問(wèn)題。

下面我們看看隆基股份的流動(dòng)比率，流動(dòng)比率的合理值為2。流動(dòng)比率為2的意思是說(shuō)，公司有1元錢的短期負(fù)債，就對(duì)應(yīng)有2元錢的流動(dòng)資產(chǎn)，以保證短期的償債能力。我們看看隆基股份的流動(dòng)比率。

隆基股份2020年一季度的流動(dòng)比率為1.5，今年一季度只有1.29，明顯在下滑。這說(shuō)明公司短期償債能力在不斷地下降，主要原因就是短期負(fù)債的增多。

隆基股份的毛利潤(rùn)率和流動(dòng)比率都在下降，是光伏行業(yè)的問(wèn)題，還是只有隆基股份是這樣呢？翻譯官找來(lái)一家同樣做光伏產(chǎn)業(yè)的上市公司，來(lái)和隆基股份做個(gè)比較。這只股票是上機(jī)數(shù)控，凈利潤(rùn)在光伏行業(yè)排名第六，第一名是隆基股份。

隆基股份今年一季度的凈利潤(rùn)為25億，上機(jī)數(shù)控一季度的凈利潤(rùn)為3億，業(yè)績(jī)差距很明顯。

通過(guò)對(duì)比我們知道，上機(jī)數(shù)控今年的毛利率是同比增長(zhǎng)的，只有隆基股份的毛利率出現(xiàn)了下滑。

我們?cè)倏纯瓷蠙C(jī)數(shù)控的流動(dòng)比率，和隆基股份做個(gè)對(duì)比。

上機(jī)數(shù)控的流動(dòng)比率保持在2以上，并且今年一季度的數(shù)值，比去年同期增長(zhǎng)接近一倍。這說(shuō)明上機(jī)數(shù)控短期債務(wù)償還能力非常強(qiáng)。

通過(guò)上述的對(duì)比，我們知道毛利率下降，短期償債能力降低，不是整個(gè)光伏行業(yè)的問(wèn)題，而是隆基股份公司的事。

在光伏產(chǎn)業(yè)政策利好頻發(fā)的背景下，隆基股份的增長(zhǎng)引擎卻出現(xiàn)了小問(wèn)題。由于不能有效地控制銷售費(fèi)用，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用的高企，使得公司的毛利率出現(xiàn)了下滑。由于短期債務(wù)大幅的增加，使公司短期的償債能力大大地降低。這些問(wèn)題對(duì)一家市值3700億的企業(yè)來(lái)說(shuō)，并不會(huì)產(chǎn)生致命的影響。但是千里之堤潰于蟻穴，這值得我們每一位投資者的注意。