10月23日，漢能移動(dòng)能源控股集團(tuán)有限公司公告表示，鑒于漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)有限公司（以下簡稱“漢能薄膜”，00566.HK）停牌已經(jīng)超過三年，出于對(duì)中小股東利益的保護(hù)，經(jīng)漢能移動(dòng)能源控股集團(tuán)有限公司第二屆第7次董事會(huì)批準(zhǔn)，該公司決定對(duì)持有上市公司股票的所有投資人發(fā)出私有化要約，收購價(jià)格為每股不低于5港元，以現(xiàn)金收購或股票置換，私有化之后公司擬在國內(nèi)A股上市。

三年來，漢能薄膜的復(fù)牌進(jìn)展備受關(guān)注，如今，這一紙“私有化”公告，讓這家港股上市企業(yè)再次成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

此前，在2015年7月，漢能薄膜因遭遇“黑天鵝”事件而停牌。近三年時(shí)間，該公司一直在為復(fù)牌而努力。根據(jù)漢能薄膜發(fā)布的2018年中期業(yè)績報(bào)告，監(jiān)管部門關(guān)注的漢能控股及其聯(lián)屬公司對(duì)漢能薄膜的債務(wù)，以及關(guān)聯(lián)交易收入過高的問題，均已經(jīng)完全解決。并且，漢能薄膜方面還交出了一份營收逾200億港元的“成績單”。

“私有化與復(fù)牌完全是兩碼事。”一位熟悉漢能的知情人士向《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，私有化主要是基于要約方對(duì)上市公司發(fā)展前景的持續(xù)看好，這同時(shí)也是保護(hù)中小投資者權(quán)益的體現(xiàn)。該人士告訴記者，無論私有化最終成功與否，都不會(huì)對(duì)復(fù)牌造成影響，換言之，復(fù)牌結(jié)果也不會(huì)左右私有化的進(jìn)程，因?yàn)閮烧呤莾蓷l線上的事情，互不關(guān)聯(lián)。

私有化“陽謀”

記者獲悉，一般而言，港股上市公司私有化有兩種方式，即協(xié)議安排和自愿要約。目前，漢能方面尚未披露此次私有化的方式。

對(duì)于私有化的原因，漢能方面的公告表示，主要是鑒于上市公司停牌超過三年，為了保護(hù)中小股東的利益。

多位券商人士向記者表示，對(duì)于上市公司大股東而言，他們往往最清楚公司的價(jià)值和發(fā)展前景，在公司股價(jià)或市值被低估的情況下，有實(shí)力的大股東就可能會(huì)選擇將上市公司私有化，這種情況在資本市場普遍存在。

事實(shí)上，在漢能薄膜之前，已有多家港股上市公司先后走上了私有化的道路，其中不乏萬達(dá)商業(yè)等明星企業(yè)。

王健林曾向媒體公開表示，私有化原因可能是多種多樣的，最核心的原因是價(jià)值被嚴(yán)重低估。公開信息顯示，萬達(dá)商業(yè)于2014年12月23日在港交所上市，其股價(jià)最高曾達(dá)到78港元/股，最低則跌至31.1港元/股。到了2016年9月20日，登陸港交所僅637天的萬達(dá)商業(yè)正式退市。

對(duì)于漢能薄膜而言，其境遇與萬達(dá)商業(yè)存在相似之處，資本市場的估值未能完全體現(xiàn)公司的價(jià)值。

在三年前，漢能薄膜因被惡意做空而停牌，受此事件的沖擊，其股價(jià)及業(yè)績水平震蕩下行。如今三年過去了，漢能薄膜的業(yè)務(wù)規(guī)模和營收能力已不可同日而語。

2018年8月30日，漢能薄膜對(duì)外披露的2018年年度中期業(yè)績報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司收入達(dá)204.15億港元，同比增長約615%；僅上游業(yè)務(wù)為其帶來了190.84億港元的收入。

另外，在核心技術(shù)方面，作為全球薄膜太陽能行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，漢能薄膜在耗資數(shù)百億元對(duì)國外技術(shù)進(jìn)行并購、升級(jí)之后，在薄膜太陽能領(lǐng)域創(chuàng)造了多項(xiàng)紀(jì)錄。其中，該公司Solibro 量產(chǎn)冠軍的玻璃基 CIGS 組件轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 18.72%，為全球目前采用共蒸法工藝的 CIGS 組件之冠；MiaSolé 柔性組件的轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 19.4%；GSE 電池的研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 18.7%，量產(chǎn)冠軍組件的轉(zhuǎn)換效率則達(dá)到 16.3%；Alta Devices 的砷化鎵單結(jié)組件量產(chǎn)效率達(dá)到 25.1%。

特別是在今年上半年，在光伏行業(yè)“哀鴻遍野”的情況下，不依賴于政府補(bǔ)貼的漢能薄膜依然實(shí)現(xiàn)逆勢增長，實(shí)現(xiàn)凈利潤73.29億港元，同比大增30倍。

復(fù)牌進(jìn)行時(shí)

目前，由于漢能薄膜正處于尋求復(fù)牌的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，此時(shí)宣布私有化，讓外界有些不解。更有投資者猜測，私有化是否因復(fù)牌生變，是否會(huì)使自身利益受損？

但事實(shí)似乎正恰恰相反，根據(jù)漢能方面的公告，作出私有化的決定，主要是鑒于漢能薄膜已停牌超過三年，出于保護(hù)中小股東的利益。

一位港股投資人士告訴記者，一般而言，上市公司的私有化之舉，不會(huì)輕易害到中小投資者的利益，反而對(duì)他們權(quán)益是一種利好。一方面是因?yàn)橄愀凼袌鲈谏鲜泄舅接谢矫鎸?duì)中小股東的保護(hù)比較嚴(yán)格，并且通常情況下，私有化會(huì)給投資者帶來一定的利好預(yù)期。

從目前的股價(jià)表現(xiàn)看，停牌期間，漢能薄膜的股價(jià)一直停留在3.91港元/股，而漢能方面的公告顯示，此次私有化要約的收購價(jià)格為每股不低于5港元。

另外，上述熟悉漢能的知情人士向記者表示，一直以來，漢能薄膜都在積極努力推進(jìn)復(fù)牌事宜。并且私有化與復(fù)牌是互不相關(guān)的兩件事，無論私有化進(jìn)展如何，都不會(huì)影響到復(fù)牌結(jié)果。

記者了解到，2015年，漢能薄膜遭遇“黑天鵝”事件，并于當(dāng)年7月15日停牌。香港證監(jiān)會(huì)對(duì)漢能薄膜復(fù)牌提出了兩個(gè)必要條件，一是完成債券及期貨條例（第571章）第214條民事程序及證監(jiān)會(huì)尋求法院命令；二是漢能薄膜需要發(fā)布一份披露文件，對(duì)公司的活動(dòng)、業(yè)績、資產(chǎn)、負(fù)債、財(cái)務(wù)績效和前景等資料做出詳細(xì)披露，并委聘財(cái)務(wù)顧問進(jìn)行盡職調(diào)查，讓證監(jiān)會(huì)可根據(jù)證券及期貨（在證券市場上市）規(guī)則（香港法例第571Ⅴ章）第9條，作為考慮對(duì)漢能薄膜的復(fù)牌申請(qǐng)。

根據(jù)漢能薄膜2018年中期報(bào)告，證監(jiān)會(huì)提出的第一個(gè)復(fù)牌必要條件，已經(jīng)在2017年9月4日完成。至于第二個(gè)復(fù)牌必要條件，公司也已經(jīng)將披露文件提交至證監(jiān)會(huì)，公司正在就證監(jiān)會(huì)對(duì)披露文件提出的一些問題及關(guān)注事項(xiàng)響應(yīng)解答。

據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)關(guān)注的漢能控股及其聯(lián)屬公司對(duì)漢能薄膜的債務(wù)，以及關(guān)聯(lián)交易收入過高的問題，均已經(jīng)完全解決。漢能薄膜方面表示，公司將繼續(xù)竭盡所能，努力達(dá)成證監(jiān)會(huì)提出的要求，令公司股票盡快復(fù)牌交易。

不僅如此，2018年中期報(bào)告顯示，漢能薄膜關(guān)聯(lián)交易收入為零，賬面現(xiàn)金充足，現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物顯示為11.83億港元。2018年前6個(gè)月，該公司財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量得到極大改善。該報(bào)告顯示出了漢能薄膜經(jīng)營狀況全面健康的一面。在外界看來，出色的業(yè)績表現(xiàn)也為漢能薄膜復(fù)牌增添了不少砝碼。

擬回歸A股

從目前諸多私有化成功的案例來看，無論是港股還是美股，絕大部分選擇了回歸A股上市。

對(duì)于漢能薄膜而言，如果私有化進(jìn)展順利，亦有可能會(huì)回歸A股上市。

一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，如果私有化順利完成，不排除漢能薄膜回歸A股的可能性。從業(yè)務(wù)方面看，薄膜太陽能是國家鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)方面，兼具新能源、高科技等屬性，而漢能薄膜在這一領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢；另外，漢能薄膜近幾個(gè)季度已經(jīng)連續(xù)實(shí)現(xiàn)了增長，業(yè)績表現(xiàn)日漸穩(wěn)健。

據(jù)悉，薄膜太陽能已經(jīng)成為全球太陽能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，同時(shí)也是國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)之一。2015年以來，國務(wù)院、發(fā)改委、工信部等部門先后發(fā)布35個(gè)文件，把薄膜太陽能技術(shù)及相關(guān)應(yīng)用列入了國家重點(diǎn)鼓勵(lì)和支持的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)目錄。

2017年9月11日，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于支持山西省進(jìn)一步深化改革促進(jìn)資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見（國發(fā)〔2017〕42號(hào)）》，明確表示支持山西省推動(dòng)能源供給革命，其中的一個(gè)重要目標(biāo)便是布局太陽能薄膜等移動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)，打造移動(dòng)能源領(lǐng)跑者。這是由漢能最早提出的“移動(dòng)能源”概念首次出現(xiàn)在國家政策中，并成為國家能源改革的重要目標(biāo)。

記者了解到，除了漢能薄膜之外，目前已有多家新能源企業(yè)有意回歸A股。其中，包括天合光能、阿特斯、晶澳等美股光伏企業(yè)都已先后提出了私有化的意向。目前，晶澳正籌劃通過“借殼”在A股上市。

在上述人士看來，在國家鼓勵(lì)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大背景下，漢能薄膜又是薄膜太陽能領(lǐng)域無可爭辯的領(lǐng)先者，如果回歸A股，其業(yè)務(wù)模式可能更容易被投資者認(rèn)可，未來的價(jià)值也會(huì)有更大的提升空間。